华创证券:维持海底捞推荐评级 目标价62.17港元
华创证券发布研究报告称,维持海底捞(06862)“推荐”评级,目标价62.17港元。强调公司在餐饮行业布局全面、基础建设领先、激励机制先进、品牌力强大,疫情给行业带来较大考验,但最困难的时候已经过去,进入环比改善,今年开店有望持续高增长+技巧性提价,如今年疫情原因平复,公司将呈现较高弹性。
报告中称,公司同店翻台下滑,三线及以下城市表现更好:同店(按持续营业270天计算)数量增加至399家,同店翻台下滑至4次(去年同期4.9次),其中,一线城市管控严格同店翻台下降1.2次(4.9→3.7),二线城市下降1次(5.1→4.1)三线城市下降0.6次(4.9→4.3),三线及以下因流动人口较少,疫情管控的影响较小。海外下降1次(4→3),外卖占比提升至2.5%(去年同期1.7%),对收入有一定拉动作用。
该行表示,增长由客单提升贡献,门店翻台受疫情影响下滑。餐厅平均翻台3.5次(去年同期4.8次),其中新开门店2.8次(去年同期4.1次),现有门店3.7次(去年同期4.9次),按城市划分,各线城市翻台均有不同程度下滑,一线城市下降1.3次(4.7→3.4),二线城市下降1.3次(4.9→3.6)三线城市下降1.1次(4.7→3.6)。
ASP提升明显,从去年同期105.2元提至110.1元,大陆门店均实现客单正增长,一线城市达到116.2元,二线105.7元,三线100.2元,内地以外192.6元。该行估测,主要原因是低客单客群消费下降(疫情影响之下学生群体消费减少,其他价格敏感人群消费意愿略有下降),聚餐人数减少导致锅底等刚性成本占比上升推高客单,以及下半年部分门店提价。
报告提到,食材成本/COGs占比42.9%(前值42.3%),主要由于疫情期间物料消耗增加,员工成本占比33.8%(19同期30.1%),主要系收入减少,人工成本较为刚性,与全行业趋势一致,租金占比0.8%(19同期0.9%),此部分为租金抽成,是浮动成本,占比相对稳定,由于国际财务报告准则16号的影响,19年后经营性租赁全部变为融资租赁,租金体现为租金(流水抽成)+使用权资产折摊+财务费用,折摊占比从7.1%增加到10.6%,体现了业务拓展带来的租金提升(使用权资产增加)。公共事业费保持稳定。
责任编辑:李双双
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