华创董广阳：抱团也分良性恶性 基于基本面的不用担心

“彼得·林奇说，成功投资里很多来自生活里的观察，对食品饮料行业就是这样。食品是中国消费里最大的行业，这几年还进入了品牌爆发的创新期，这是大家的机会。”

“食品各子行业以毛利率50%为分界线。50%以上的企业品牌是核心竞争力，成本没那么重要，像白酒、保健品、奶粉，行业在加速集中，更考验品牌底蕴和管理能力。

50%以下的受成本影响很大，全流程管理，产品同质化程度高，考验企业系统化能力。一旦形成壁垒，企业能获得很大市场份额和超额利润，像调味品、乳业、肉类、饮料、休闲食品，都是这个特征。”

“白酒需求的总销量在逐步小幅回落。一方面大家在减少过量和高频率饮酒，另外老龄化也带来单人喝酒量减少。大家不用过度担忧，因为人均寿命延长、消费能力提高和需求刚性都在支撑市场。”

“白酒供给在经历品质升级和价格升级。品质差的不断被淘汰，行业集中度上升，这个过程从2016年开始，优秀公司的复合增速在15%以上，到2025年龙头公司行业集中度到七八成，就能基本稳定。”

“去年疫情让居家消费型行业受益，如休闲食品、调味品、速冻品，今年这些板块业绩增速会下降。

随着消费复苏，餐饮连锁相关板块会回暖。上游的调味品、供应半成品公司，餐饮零售业如卤味、早餐公司，还有餐饮公司，下半年和明年的业绩会变好。这也带动下游的商超电商、出行板块受益。

中高端白酒在去年下半年就恢复正常，今年春节也没受影响。”

“在基本面和流动性不变的情况下，春节后板块一般回调20%左右就能稳定。这次年前预期乐观，节后变动大。现在情绪基本消化，估值回到中长期合理、略偏上水平。我认为进入价值区间了，现在买，放长时间会有受益。未来半年会重新布局食品饮料。”

“食品饮料板块业绩可以消化目前估值。回头去看，每次历史估值达到高点，后来都消化了。对中国消费有信心，消费在GDP里占比很高，未来双循环战略实施，消费是经济主要推动力。”

“如果不顾基本面抱团，像2015年，股市最后可能彻底瓦解，带来好几年伤害。如果是基于优质基本面，达成共识的抱团，那该抱还是要抱，大家一起享受公司长期成长。当然如果短期情绪催化得太膨胀，可能考虑暂时退出，但核心还是基本面是否支持长期持有。”

“消费环境变化带来消费习惯变化。互联网加速了信息流动，好的东西能被快速认知，形成共识。同时大家有了个性化诉求，品牌主张细而不同，出现很多新需求和新品类。这就带来爆款涌现。

大家总的原则是追求便利、健康和个性化。便利性依靠品牌信誉度，降低选择成本，这也是欧美和日本的长期创新方向。健康方面市场出现燕麦奶、植物饮料、零添加饮料这些。这都倒逼公司去创新。”

“未来三到五年，几个大的行业会强者恒强，同时去走多元化、国际化路线。随着科技5G发展，消费环境变化，新业态也会出现，像现在的社区团购。”

“消费升级有两方面影响。大而强的公司会有更大优势，细分领域公司在保证品质的基础上，挖掘消费者痛点，也能出龙头。像化妆品针对敏感肌出了爆款，单纯做豆腐、做早餐，也能做上市。”

“中国食品饮料企业“走出去”有三大类型。偏制造业的食品公司走在前面，像酵母公司已经在俄罗斯等国建厂，效益很好。中国制造就是最大优势。产品能全球通行的公司通过并购出海，如肉类公司收购美国、西班牙公司，啤酒也在和国外公司合作开拓市场。最难的是代表文化的产品，如白酒，会随着国力强盛通过文化输出。”

“调味品要分上中下游看。上游偏制造业化工业，如油、盐、味精，现在零增长甚至负增长。中游总量稳定增长，已经出现一些品牌化的大市值公司，但占比只有十几个点，增速保持两位数，如酱油、食醋、酱菜。下游复合调味品满足便利需求，处在成长期，增速在20%以上，创业机会很多，也可能出龙头，强如颐海国际也没法做全。”

“乳品行业产业链长，从生产到营销都有网络化、规模化，形成很高壁垒。目前蒙牛伊利两家独大，第三家很难挤进去，未来格局会稳定。当然两家也要不断提升经营管理，否则会让对手侵蚀市场。细分领域会有机会，像近两年奶粉有了飞鹤，奶酪出现妙可蓝多。”

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以上，是华创证券研究所所长，食品饮料行业专家董广阳的最新观点。

董广阳拥有11年食品饮料行业研究经验，2015年至2017年连续三年获得新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一。2019年获得新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一，金牛奖最具价值分析师等奖项，是食品饮料行业名副其实的大咖。

在25日新浪财经主办的直播间，华安基金指数与量化投资部基金经理刘璇子对话董广阳，聊到对食品饮料的行业格局，以及近期市场调整的观点。

此外，董广阳对白酒、调味品、乳品、餐饮业也给出了自己的看法。

新浪财经整理了董广阳在华安基金直播间的最新分析，分享给大家。查看视频

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责任编辑：张熠