兴业证券：绿叶制药维持增持评级 目标价5港元

兴业证券发布研究报告，维持绿叶制药（02186）“增持”评级，目标价5港元。

报告中称，公司2020年实现营业收入55.4亿元人民币（下同），同比降12.9%，归母净利润7.07亿元，同比降49.4%，经调整股东应占溢利9.13亿元，同比降39.9%。业绩下滑的原因主要是部分主要产品受疫情及相关政策影响较大。

该行表示，力扑素于2020年12月通过谈判成功纳入国家医保目录乙类范围，且所有适应症均可获得医保报销。虽然本次医保谈判力扑素的价格有所下降，但考虑到1）降价纳入医保目录后患者支付能力将大幅提升，2）普通紫杉醇仍有较大可被替代空间，该行认为，销量的增加能在一定程度上弥补价格下降带来的短期影响。此外，受2020年疫情影响，血脂康的增速有所放缓。目前国内疫情已得到较好的控制，血脂康也有望自2021年起恢复高增长。

从产品研发来看，注射用利培酮缓释微球和利斯的明透皮贴已在国内获批上市，4个项目处于NDA阶段，12个项目处于III期/关键性试验阶段，15个项目处于临床I期/II期，另有10多个临床前的创新项目储备。据目前的研发进度推算，2021年中贝伐珠单抗生物类似药将在国内获批、利斯的明多日贴将在欧洲获批、安舒法辛将在美国获批，2021年底注射用利培酮缓释微球将在美国获批，2022年和2023年预计分别有2款和3款创新产品获批。整体来看，公司前期的研发布局已取得一定成效，逐步进入收获期，众多创新产品的陆续获批也将优化公司的收入结构，助力业绩的进一步增长。

报告提到，力扑素新的医保支付价格于2021年3月起执行，综合考虑产品降价和销量增长的影响，该行下调今明年预测收入至55.94和65.16亿元，2023年预测收入为76.16亿元，同比增1%、16.5%和16.9%，今明年下调幅度分别为31.4%和31.9%，下调今明年预测股东净利润至6.99和7.93亿元，2023年预测股东净利润为8.97亿元，同比变动-1.1%、13.6%和13%，2021-2022年下调幅度分别为60.4%和60.1%。

责任编辑：李双双