长城基金曲少杰：经营业绩是衡量港股价值的核心指标

好股票，首先是未来两年要有很好的业绩，有很好的净资产收益率和很好的产品或服务，能给它带来竞争实力，然后再观察估值。估值是评定一项资产当时价值的过程，对于股票估值，首先看的不是价格，而是市盈率，但决定市盈率的决定性因素是业绩，未来业绩增长的确定性。

如果估值超出业绩设定的框架，比如一家企业今年和明年的业绩增速有30%，但估值到40倍、50倍或者60倍，相对于业绩来讲就是高估值了。30%业绩增速对应30倍或者25倍市盈率，这个空间是合理空间，这个时候企业估值还是偏低的。在我的框架中，25倍市盈率有可能是低估值，不同的业绩会决定它有什么样的估值水平，港股大体上有这样一个框框。我们在港股中能找到很多估值比较合理的公司，比如30%业绩增速，对应30或者35倍都是可以的。

A股投资者会有一些固定形成的思维逻辑，比如根据行业景气度或热点概念做投资，这种看板块的投资逻辑，放在港股并不是很适用。

对于港股投资，我们一直以来的行为准则是“不见兔子不撒鹰”，见了“兔子”还要看一下是不是真“兔子”。这里的“兔子”指的是企业的经营业绩，衡量一个企业的投资价值，不光看它所处的环境有多么好，对未来许下的经营业绩愿景有多好，还要看能不能落实到切切实实的业绩上，只有能经得住市场考验，并带来好业绩的标的，才值得买入。

以自下而上选企业的标准来看，我们要求所投资的公司业绩要有中高速的增速，比如20%的增速，这是很好的买入标的。以这个标准选公司，这类公司多容易产生在消费升级、医药、互联网及物业股，有着长期稳定的业绩增速。但我们选的时候不是选了医药，就从医药里挑股票。而是先看报表，跟上市公司沟通和交流，去上市企业调研，充分掌握到一手数据。如果业绩很好就选择买入，而它刚好是互联网企业。

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责任编辑：牛筱笛