茅台与伯克希尔·哈撒韦：同归却殊途

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证券时报记者 蔡江伟

近日，作为A股和美股市场价格最高的标杆——贵州茅台和伯克希尔·哈撒韦，股价走出了相反的形态：贵州茅台接连失守2000元、1900元整数关口，连续6日收跌，用一些技术分析派的标准，已然具备了熊途的迹象；伯克希尔·哈撒韦则连涨5日、迭创新高，甚至因股价过高导致系统无法显示。两相辉映，令人唏嘘。

回溯贵州茅台上市以来的表现，500元、1000元、2000元等重要股价关口相继突破，1万亿、2万亿、3万亿市值目标陆续达成。坚信价值投资的投资者获得了丰厚回报，贵州茅台也足以胜任市场冠予的“股王”之名。但这朵时间的玫瑰，却在市场情绪的扰动下，疑似出现被“揠苗助长”的情形。

诚然，股价的短期波动实属平常，再优质的股票，也会因宏观环境、基本面变化、市场情绪波动等因素的影响，导致股价出现大幅变动。分别以上述两只股票为例，尽管贵州茅台是A股最典型的价值投资标杆，但将其K线拉长到以年份为单位，在2008年金融危机、2013年塑化剂风波影响下，股价的回撤幅度也分别达到约50%和30%；有着巴菲特“Buff”加持的伯克希尔·哈撒韦亦不遑多让，在2008年的最大回撤几近腰斩，2020年疫情冲击下也一度跌近30%。但是，仔细对比两只股票可以发现，在前述影响因子中，市场情绪对贵州茅台股价的具体影响，要显著高于伯克希尔·哈撒韦。从这个意义上看，即便两只均为牛股，同归却殊途。

优质的公司应该享受市场的厚待。贵州茅台的基本面并没有变化，飞天茅台在市场上依旧供不应求，市场关注的焦点也仍然是产能的扩张能力和提价的空间与意愿。这些变量决定了市场到底如何对其给出恰当的估值标准。有巴菲特和芒格掌舵的伯克希尔·哈撒韦基本面也一如既往，不断走牛的美股滋养出伯克希尔·哈撒韦迭创新高的股价。但优质的公司不意味着投资者可以不考虑价格无脑买入。尤其自2020年以来，在“拥抱核心资产”的浪潮裹挟下，资金疯狂涌入，一些机构甚至屡屡喊出了3000元的目标价，不顾当时贵州茅台的市盈率水平，已经大幅高于历史上任何时期、也高于全球主要市场可比参照标的的现实。

2007年时，A股曾上演一场蓝筹股狂欢，一些个股创出了现在看来堪称瞠目结舌的价格。经过10多年的洗礼，多数公司依然在低位徘徊，只有少数基本面非常优秀的公司走出了底部。即便是其中的幸运儿，面对这种需要靠时间换空间的煎熬，相信也并非普通投资者所能承受之重。

责任编辑：杨红卜