招商证券(香港)：中升控股维持买入评级 目标价100港元

招商证券（香港）发布研究报告称，维持中升控股（00881）“买入”评级，目标价100港元。

报告中称，前四月公司各业务线全面向好：1）豪华车：得益于消费升级需求强劲，该行估计公司四月豪华车销量同比增约30%，前四月豪华车销量同比增70%。奔驰、雷克萨斯、丰田三大核心经销品牌表现出色。2）售后：估计四月增速维持在25-30%的高位区，前四月增长超过40%-50%。3）二手车：得益于二手车增值税下调、各地区“限迁”政策全面解除，估计前四月销量同比翻番。二手车目前是蓝海市场，爆发力强，将成为公司未来业务增长的第三引擎。4）库存及毛利率：公司当前库存健康，为0.6个月，低于1.5个月的行业标准值。该行估计，公司四月份的新车销售毛利率同比环比均略有回升，从近期终端市场看到，公司的雷克萨斯、奔驰多款车型仍持续加价销售，部分车型折扣有所收窄。

招商证券（香港）称，受原材料成本及芯片影响小，供应偏紧反利好毛利率。市场普遍担忧汽车制造商盈利能力因部分原材料成本上升而受压，但流通环节的豪华车经销商并未受成本端困扰。目前除特斯拉外厂家均未上调出厂价。估计如果上调出厂价，反而会增加公司的利润。该行发现公司受芯片短缺影响轻微：1）豪华品牌在供应链中的话语权相对强势，公司核心品牌奔驰、雷克萨斯、丰田等备货较充分；2）公司是龙头经销商，获得厂家保障力度大，车型资源获取能力强；3）因芯片短缺整体市场的供应适度偏紧，对豪华车消费者心理有压力，反而利好公司的定价能力和毛利率。

报告提到，公司四月下旬与小鹏汽车建立长期战略合作关系，将投资并运营小鹏品牌经销店，提供智能电动汽车销售及服务。该行预计，公司运营的经销店将在全国一线城市逐步落地，开展电动车销售、售后和汽车金融等新业务。公司是中国最大豪华车经销商，高端车销售和服务管理能力强。随着新势力之间竞争程度加深，预计未来有越来越多新势力与公司达成战略合作。

该行预计，上半年整车制造公司及部分零部件公司业绩受原材料成本及芯片短缺的双重冲击，但公司所在的豪华车长赛道依然会保持强劲增长。公司经销渠道的市场结构具有相对垄断性质，令其盈利能力稳中有升，是相对安全的避风港。

责任编辑：李双双