中信保诚基金债市周评：关注业绩增速较高且估值较为合理的个券

宏观环境

海外方面，美欧疫情整体好转，印度疫情仍严峻。美国4月CPI同比上涨4.2%，超出预期。

国内方面，安徽、辽宁出现点状疫情。4月社融余额同比增速继续回落至11.7%，表外融资大幅收缩。4月出口仍然维持强势，进口再超预期。通胀方面，非食品项上涨带动CPI同比上行，大宗价格上涨影响下PPI超预期上行。高频数据显示汽车行业生产走强，化工行业边际走弱，地产销售热度仍然较高。工业品价格总体继续上涨，农产品价格有所上行。

政策方面，一季度货币政策执行报告发布，继续强调稳字当头，不急转弯。

流动性

上周央行公开市场净投放，流动性整体仍然偏宽松。同业存单收益率变动较小。美债收益率上行带动中美利差有所下行。一级市场方面，利率债净融资额接近去年同期水平。隔夜回购成交规模相比上月均值有所上升。

债市回顾

上周利率债收益率整体小幅下行为主，10Y国债/国开收益率分别下行/上行1.7bp/0.02bp至3.14%/3.54%，10-1Y国债/国开利差下行3bp/4bp至81bp/100bp，曲线形态变化较小。国开税收利差继续上行但仍处于低位。信用债收益率上行。

债市策略

基本面方面，海外发达国家疫苗推进，经济维持高景气。国内1季度GDP增速略低于预期，但复苏动能逐步从生产转向消费，内外需韧性仍然较强，大宗商品价格持续上涨推动PPI超出预期。政策方面，央行目前持续维持结构性紧信用和流动性中性的政策组合，再加上地方债发行高峰仍未到来，资金面偏宽松。4月政治局会议和一季度货币政策执行报告继续强调“不急转弯”，政策更注重结构性调整，且对物价上行并未过多关注。总体看，预计短期内利率债仍然将以窄幅震荡为主，但交易策略可以更为灵活，近期主要关注利率债供给放量和税期影响下央行的操作情况；信用策略来看，考虑到信用结构性收缩的背景，信用债尾部风险仍存，因此，资质方面建议继续保持谨慎，关注中高等级信用债。久期方面，当前信用债3Y-1Y和5Y-1Y的期限利差位于历史较高水平，组合负债端较为稳定的情况下，信用债的整体久期可考虑适当拉长；转债方面，权益市场经历大幅调整后估值风险有所释放，建议做好防守反击。市场进入业绩真空期，建议围绕一季报景气方向从PEG的思路，关注业绩增速较高且估值较为合理的个券。

风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。

责任编辑：马婕