中信证券：恒指重大调整公布 阿里美团比亚迪流入最多

来源：中信证券研究 文丨杨灵修 联系人：徐广鸿

2021年5月21日，恒生指数公司公布2021年一季度主要指数的检讨结果，值得关注的是，这是恒指自2021年3月1日发布有关恒生指数建议之咨询结果以来的首次重大调整，其中比亚迪股份被同时调入恒生指数和国企指数，信义光能和碧桂园服务获纳入恒指，而恒大物业被纳入国企指数。此次调整将恒生指数和国企指数所有成份股的权重上限设为8%，从绝对量来看，预计将带动9.5/5.0/2.9亿美元的被动型资金流入美团、阿里巴巴和比亚迪股份，同时预计将有4.9/3.8/1.1亿美元的被动资金流出友邦保险、腾讯控股和汇丰控股。此外恒生综指同样迎来季度快速调整，本次新纳入的医渡科技、心通医疗以及诺辉健康有望被纳入港股通。

▍恒指公布2021Q1检讨结果，这是恒指自2021年3月1日发布有关恒生指数建议之咨询结果以来的首次重大调整，其中比亚迪股份被首次纳入恒生指数和国企指数。

此外信义光能、碧桂园服务被首次纳入恒生指数，而恒大物业被纳入国企指数，哔哩哔哩和汽车之家被首次纳入恒生科技指数。正式结果将于6月7日生效。除了成份股的调整外，恒生指数公司此次将恒生指数和国企指数成份股的权重上限设置为与科技指数一样的8%，此前同股不同权/二次上市公司在恒指和国企指数的权重上限为5%。

▍由于成份股权重上限的调整，此次调整预计将带动9.5/5.0/2.9亿美元的被动型资金流入以美团、阿里巴巴和比亚迪股份为代表的“新经济”公司。

截至2021年4月30日，被动追踪恒生指数系列产品的资产管理总值约410亿美元，其中与恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理分别约217亿/53亿/30亿美元。根据我们的测算，预计被动资金配置将有9.5亿美元流入美团（占日均成交额的81.1%），5.0亿美元流入阿里巴巴（占日均成交额的53.9%），2.9亿美元流入比亚迪股份（占日均成交额的79.3%）。

▍在新的框架下，短期为了维持指数成份股的稳定性，部分更大市值公司并未被纳入，但长期预计将有更多消费、医药类等“新经济”龙头公司获调入恒生指数。

我们在2021年3月1日外发的报告《恒生指数迎来史上最大变革，拥抱新经济》中指出，2022年中期前恒指成份股数量将增加至80支，而最终数目将固定为100支，未来一年时间内恒生指数公司仍将有四次检讨，预计每次将有5支左右标的被纳入恒指中。在行业分布上，恒生指数公司首次提出7个行业组别市值覆盖率不低于50%的要求，因此我们判断未来恒指成份股扩容将优先考虑当前市值覆盖率相对较低的行业组，分别是消费、医药以及地产，包括快手、京东健康、网易等优质“新经济”龙头仍有望在未来一年时间里被纳入恒指。

▍恒生综指同样迎来季度快速调整，本次恒生综指新纳入4支股票。

本次调整后恒生综指成份股数量由502支增加至506支。其中包括医渡科技、心通医疗-B、诺辉健康-B和汽车之家-S，整体来看此次季度的快速调整集中在二次上市的“新经济”公司以及指数纳入规则放开后的生物科技公司，本次恒生综指成份股正式调整同样将于6月7日生效，届时港股通股票池也将随之调整，由于当前二次上市公司仍未被纳入港股通可投资范围，因此我们判断除汽车之家外上述3家生物科技公司有望被纳入港股通。

▍风险因素：

中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。

{image=1}

{image=2}

{image=3}

责任编辑：张海营