国君(香港)：重申澳门博彩业跑输大市的行业评级

澳门 5 月份博彩毛收入同比增长 492.2%，环比增长 24.3%至 104.45 亿澳门元，高于预期。今年初至 5 月，澳门博彩毛收入减少28.7%。5 月份博彩毛收入金额是自从疫情在 2020 年 1 月（博彩毛收入为 221.26 亿澳门元）开始以来最高的月度金额，也仅相当于 2019 年的月平均金额（243.71 亿澳门元）的 42.9%。

我们预计澳门与内地间的旅行限制措施将至少维持到今年年底。我们预计内地疫情仍将受控并且不会出现重大的全国性反弹。因此，我们预计至少在今年剩余时间内，当前澳门与内地间的旅游限制措施将维持现状。目前，对来自内地低风险城市的入境没有隔离要求。内地居民在进入澳门前 7 天内必须进行新冠病毒核酸检测且为阴性。他们必须亲自前往现场申请澳门签注（而非线上）。在这些障碍的影响下，加上不时有新冠肺炎本地病例的消息，我们认为至少在 2021 年底前很多内地居民将不愿前往澳门旅游，转而选择在内地旅游。

我们预计，2021 年全球跨境旅行限制措施将会增加，包括从非内地前往澳门的旅行。很多医生认为，由于仓促研发和使用 mRNA 替代传统抗体的全新方法，在内地以外地区使用的实验性 mRNA 注射将导致不良反应，且不能减缓新冠肺炎疫情。

我们预计，在内地以外地区，至少在 2021 年剩余时间里，将导致跨境旅行限制措施的增加，并对赴澳门旅行产生负面影响。

我们重申目前“跑输大市”的行业评级。行业目前的远期经调整 EV/EBITDA 约为 29.6 倍，较 16倍的五年历史平均高 79.9%。尽管我们预计新冠肺炎疫情在内地仍将受控，我们预期澳门博彩业在 2021 年的复苏速度将较慢，而 2022 年澳门博彩毛收入仍将低于 2019 年水平。

责任编辑：李双双