华西证券:吉利汽车维持买入评级 目标价升至37.4港元
华西证券发布研究报告,预计吉利汽车(00175)2021-23年收入为1178.7/1632.5/2009.5亿元,归母净利为93.1/1.87/2.55港元,对应PE18/11/8倍;予2022年20倍PE,目标价由36.2港元上调至37.4港元,维持“买入”评级。
报告中称,领克品牌保持增长,全球化不断推进。1)高端品牌领克保持增长,欧洲计划快步推进。5月领克品牌销量1.8万辆,同比增39.5%,环比降5.1%,1-5月累计销量9.1万辆,同比增118.5%。“欧洲计划”稳步推进,目前已有多批次全新01PHEV出口欧洲,今年还将推出“亚太计划”,持续开拓国际市场,进击“全球新高端品牌”。
2)领克产品谱系不断完善,贡献增量。基于SPA平台的全新七座SUV(领克09)预计将于三季度上市,对标沃尔沃XC90、丰田汉兰达、福特锐界等。领克02Hatchback近期已正式上市,02家族形成性能钢炮+高能轿跑SUV的产品矩阵,满足不同用户需求。领克05PHEVHalo打造Drive-E“双引擎”科技,官方售价22.77万元,插电混动产品布局不断完善。
华西证券称,吉利品牌短期承压4.0产品增量可期。1)吉利品牌短期承压,帝豪家族换代升级。5月吉利品牌销量7.8万辆,同比降18.5%,环比降3.9%,该行判断部分受缺芯影响;1-5月累计销量43.9万辆,同比增16%。帝豪家族开启全面换代升级:全新SUV帝豪S已正式上市,共有1.4T-CVT和1.4T-6MT两种动力四款车型,售价区间为8.49-10.89万元;基于BMA平台打造的全新帝豪预计将于三季度上市,产品竞争力提升将驱动销量更上一层。
2)星瑞稳态月销过万,星越L已开启预售。星瑞(CMA)为行业内首个实现整车OTA的燃油车,定价区间为11.37-14.97万元,极具性价比优势,上市7个月累计销量达7.5万辆,此外星空版盲订1000辆秒售罄。基于CMA平台打造的星越L目前已开启预售,预售价14.8-18.8万元,预售48小时订单破万,全系2.0T+内饰豪华,爆款可期。
报告提到,步入科技4.0时代决胜电动智能变革。公司在2020年从“3.0精品车时代”迈入“4.0全面架构体系车时代”,应用BMA、CMA、SPA及SEA基础模块架构,覆盖从电、混动到燃油、从紧凑型到中大型车型的全面产品布局需求。2021年起,公司将依托SEA浩瀚架构加快新能源领域的产品开发节奏,目前有超过8个品牌在研,其中极氪首款基于SEA的车型“极氪001”于4月15日开启预定,价格区间28.1-36万元(补贴后),包括WE版、YOU版、ME版共三款车型,预计今年10月开始交付,布局高端智能纯电汽车,实现品牌再向上。平台化车型上量的过程中逐步实现规模化,缩短研发周期提升效率的同时,进一步降低生产成本,驱动盈利向上。
该行表示,公司与沃尔沃深化合作开启“全球大吉利”时代。公司与沃尔沃在保持各自现有独立公司结构的基础上,将在动力总成、电气化、自动驾驶、运营协作等进行合并及合作:1)动力总成:合并成立新公司,发力混动。股权合并后的动力总成公司将向双方提供动力总成产品,并开发动力总成产品和下一代双电机混合动力系统(应用于混合动力车和插电式混合动力车),计划在今年投入运营,还将为其他汽车公司提供产品和服务。
2)电动智能:联合开发,共享技术和规模化优势。a.在目前共享SEA浩瀚、SPA2电动车架构基础上,公司与沃尔沃将共同开发下一代纯电动车模块化架构,该架构将由双方、领克品牌和极星品牌共享;b.在三电和智能网联方面实现技术共享,共用电池包和电驱系统,并通过联合采购降低成本;c.由沃尔沃汽车旗下自动驾驶软件技术开发公司Zenseact牵头,共同开发高度自动驾驶解决方案。
3)全球化:渠道共享,加速海外布局。公司与沃尔沃将持续深化在销售渠道和售后服务领域的协同,实现资源互补。领克将充分利用沃尔沃的海外渠道资源,加速全球化。
展望2021年,CMA、SEA等架构平台新车型有望开启新一轮产品周期,业绩修复弹性高。此外公司已于2020年9月30日获得科创板上市委的审核通过,拟募集200亿元用于新车型和前瞻技术研发等,助力科技转型。
责任编辑:李双双
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