光大证券:华润万象生活首予买入评级 目标价50.6港元
光大证券发布研究报告,预测华润万象生活(01209)2021-23年的营收分别为90.6/122.7/163亿元,归母净利分别为14.3/19.1/25.3亿元;根据相对估值法,给予2022年50倍PE,对应目标价50.6港元;根据绝对估值法,合理价格为51.45港元/股;鉴于公司在商管领域拥有显著的领先优势,业绩增速较快,首予“买入”评级,目标价50.6港元。
报告中称,公司住宅物业管理聚焦中高端项目,商业运营及管理竞争站位突出。截至2020年,公司住宅物业在管面积的76.3%来自于母公司华润置地(01109),受益于此,公司住宅物业管理项目多集中于高能级核心城市,项目定位高、品质佳。2017-20年,公司住宅物业管理在管面积从6116万平米增加至1.07亿平米,三年复合增长率约为20.3%,增长态势稳健。
该行表示,近年来伴随城镇化进程的推进、居民消费升级和技术迭代的潮流,中国房地产行业价值链重心由前端开发逐渐向后端运营转移。在这一背景下,公司把握住了机遇,在商业运营及管理领域确立了领先地位。购物中心方面,公司依靠“万象城”和“万象汇”双产品线的布局构筑起了强大的品牌壁垒;写字楼方面,公司通过打造城市地标型的建筑树立了不凡的形象。截至2020年,公司为57个已开业购物中心项目提供商业运营服务,总建筑面积为610万平方米;为23个写字楼提供商业运营服务,总建筑面积为150万平方米;为80个写字楼提供物业管理服务,总建筑面积为570万平方米。
报告提到,公司规模扩张较快,结构不断优化,毛利率稳步提升。2017-20年,公司营收从31.3亿元增加至67.8亿元,三年复合增长率29.4%(2020年增长15.5%);归母净利润从3.9亿元增加至8.2亿元,三年复合增长率28.2%(2020年增长124.1%)。其中,商业运营及物业管理服务的营收占比从2017年的32.9%持续提升至2020年的42.7%。
责任编辑:李双双
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