海底捞跌破2000亿市值背后：翻台率跌破盈亏平衡线

6月15日消息，海底捞跌跌不休，今日股价再跌5%，自高点累跌56%，市值惨遭腰斩，跌破2000亿市值大关。

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海底捞暴跌背后，内资频频撤退，进入6月以来，内资持续减持，减持逾1000万股。

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海底捞暴跌背后，公司内部人向券商透露4月份餐厅翻台率不到3次/日。值得注意的是，国信证券测算，3次/天的翻台率是海底捞单店的盈亏平衡线，跌破该数值，意味着海底捞单店处在微利或亏损状态。

市值观察认为，原因主要来自两方面。其一，海底捞餐厅布局于一、二线城市的密度比较大（占公司总门店的近70%），新店扩张的分流效应明显。其二，2020年，疫情对人口密度更高的一、二线城市的餐饮行业造成的破坏力更大。

按照餐饮业“单日经营收入=餐厅数量*平均翻台率*台数*顾客人均消费额”的公式。在翻台率方面，海底捞是24小时全天候开店，已经做到极致。人均客单价方面，公司客单价每年同比增长2-4%，略高于CPI。而提价幅度过高会引发顾客不满，且对公司盈利贡献有限。所以，只有增加门店数量，公司的高估值逻辑才能持续。

据市值观察分析，尽管按当前1.67家/天的开店速度，海底捞有望在三年内将门店数量翻番。但多家券商从“GDP与人口密度，国内购物中心数据以及海底捞人员储备”多个维度测算出，海底捞未来3-5年的门店总数范围是2000-2500家。

而海底捞继续开店的步伐，还受制于单店盈利情况的变化。从目前看，海底捞尚未找到门店扩张与单店盈利下滑的解决方案。

财务数据显示，2017年-2020年，海底捞餐厅单店净利润从437.4万元降至23.9万元，单店净利率从11.22%降至1.08%。即使抛去疫情影响的2020年，海底捞单店净利润及净利率也经历了三年下滑。

责任编辑：张海营