招商证券(香港)：安踏体育维持买入评级 目标价204.5港元

招商证券（香港）发布研究报告称，由于安踏体育（02020）21年上半年数据好于预期，上调2021-23财年盈利预测4.2%/4.6%/4.1%。以55.1倍的市盈率（现采用基于20-23财年的复合增长率的1.3xPEG，而之前采用的则为19-23财年的1.77xPEG），结合新的21财年每股盈利，予目标价204.5港元，维持“买入”评级。

报告中称，安踏针对21年上半年发布盈喜：1）营收同比增长不低于50%；2）营业利润的同比增长将不低于55%；3）净利润（剔除合营公司亏损）的同比增长将不低于65%；4）净利润的同比增长将不低于110%。这些数字比该行的估计要好。主要原因是安踏品牌的折扣水平较低，以及FILA和其他品牌因销售增长而受益于运营杠杆的提升。此外，AmerSports的亏损也从7.19亿元人民币收窄至估计的4.4亿元人民币。

该行表示，在21年一季度，各品牌的折扣水平已经回到或好于19财年的水平，管理层透露，目前安踏品牌的折扣率处于历史低点（低于20%），而斐乐则处于正常水平（可能略高于20%）。安踏4月和5月的GMV增长主要归功于新疆棉事件对消费者偏好的改变即更偏好国产品牌。公司还指出，尽管6月至今的GMV增长没有前两个月那么强劲，但仍高于正常水平，并认为西方品牌的销售仍然疲软。

报告提到，管理层将安踏品牌的GMV指引从之前的同比增长15%以上上调至同比增长20%以上。该行认为，管理层可能会在之后的公告会上，如公司的安踏加速计划（届时会介绍DTC的进展，现定于7月8日）、21年二季度的运营数据的公告（预计在7月中）和21年上半年的业绩报告（定于8月），进一步上调营收和利润的指引。

责任编辑：李双双