兴业证券：安踏体育维持买入评级 目标价升至217港元

兴业证券发布研究报告，预计安踏体育（02020）2021-23年营收为476/580/695亿元，上调归母净利预期为81/104/135亿元，同比分别+56%/+29%/+29%，当前股价176港元对应21/22年P/E分别为49x/38x，目标价上调至217港元，维持“买入”评级。

报告中称，公司近日披露中期盈利预喜：1）预期21H1营业收入增长至少50%至220亿元，较2019年同期增49%；2）营业利润同比增速将不低于55%至36亿元，较2019年同期增31%；3）剔除AmerSports影响，归母净利润同比增速将不低于65%至39亿元，较2019年同期增32%；考虑AmerSports影响，归母净利润同比增速将不低于110%至35亿元，较2019年同期增50%。

该行表示，内外合力，加速安踏品牌重塑，表现优于预期。4、5月份安踏品牌流水增长强劲，4月表现更优，主要原因为：1）外部环境催化：3月底新疆棉事件发酵，国际服装品牌在国内消费者心理中失势，包括安踏在内的国内鞋服品牌直接受益。2）品牌携手明星注入流量：4月底安踏官宣王一博成为全球代言人，迅速带动国旗款等产品销量，并显著优化主品牌的客户结构，Z世代、白领与年轻妈妈这三类拥有较强购买力的群体渗透率明显提高。主品牌零售折扣现已接近八折，处于历史最优水平。全面DTC转型的加持下，公司上调全年流水指引至同比增20%以上。

报告提到，FILA高速增长势头不减。FILA品牌21Q1表现很好，2年间平均增速32-35%，超过了FILA品牌流水同比增30%的指引，FILA品牌目前折扣恢复良好，有机会上调全年指引。5月在北京落地全球首家全新概念店，强化升级品牌形象。其他品牌规模快速扩张。安踏、FILA之外的其他品牌21H1的流水同比增速预期达到50%以上。其中，DESCENTE表现依旧亮眼，5月着手门店升级，提升消费体验，深化高端&专业属性，并推出“行动家俱乐部”，强化社群连结，增强粉丝粘性。公司指引展店计划为21年210-220家，3-5年300-500家。KOLON品牌已逐步完成经销商门店收整，有望加速释放高成长潜力。计划21年门店数达到160-170家，中长期达到300-400家。

兴业证券称，合营公司AmerSports亏损影响减弱。疫苗推行助力海外消费复苏，线上增长保持强势，始祖鸟国内市场表现较为突出。20H1AmerSports亏损7.2亿元，预计21H1亏损约4.5亿元，下半年是AmerSports传统旺季，全年有希望大幅减亏甚至扭亏。该行强烈看好在运动鞋服领域的国产替代逻辑，国货新机遇叠加明星流量引流，内外合力催化安踏主品牌重塑。FILA攀高势头不减，DESCENTE和KOLON成长潜力逐步释放。AmerSports有望大幅减亏。

责任编辑：李双双