大咖面对面丨姚卫巍：A股再度调整 投资需要这样

A股在持续盘整了一段时间之后，近期再度出现较快调整，专家如何看？短期市场行情分布比较乱而且持续性较差，主要原因是什么？

本期大咖面对面，我们邀请到浦银安盛睿和优选FOF基金的基金经理姚卫巍老师，为我们解码A股的长期机会。

Q

近期市场经历了一段时间的盘整之后，出现了一个较快的调整，像上周前两个交易日，市场的跌幅较大，上周四出现了一个稍微回暖的态势，但是大家的情绪面还是没起来，您对这个是怎么看待的？

A：从wind来看，上周三跌幅比较大，后来大家解释主要是美联储要开议息会议，所以白天出现了比较大幅的杀跌情况。实际上，上周三的会议上是不太会出现加息这种事情，所以我个人认为还是资金的行为。因为从上周三暴跌的情况来看，其实前期涨的比较多的，包括像光伏新能源这些很多的龙头个股已经涨到了2月份的高点，或者是已经超过了当时的高点了。在这种情况下本身它就有一个调整的需求在里面。从中期的角度来说，我们觉得还是在我们原来之前谈过的这种框架里面，整个市场就是一个震荡的过程。

Q

短期的市场总体的行情的点比较乱，而且比较多。一方面就是行情的分布比较乱，另一方面就是它的持续性比较差，这一点您怎么看呢？

A：我认为如果大家以天的维度去看市场的话，它一定是比较乱的。之前大家开玩笑说美林时钟到了中国就被玩成了电风扇。中国市场好像是没有规律可言，但实际上如果大家把眼光放得长一些的话，其实还是非常有规律的。如果先从大类资产的角度看去年的表现，就可以看到去年大类资产的维度美股是上涨的，美债也是大幅上涨的，美元是贬值的，能源金属的价格是下跌的，黄金这种贵金属去年是大幅上涨的，所以这些资产类别的表现都在告诉我们疫情之后的流动性放水，这种大致的一个方式，美联储的资产负债表从4万亿左右快速上升到7万亿以上，是一个大幅的扩张的流动性大放水，造成了去年的大类资产表现。今年来看的话，明显是不一样的。虽然股市还是上涨，但是我们看到债市出现了明显的下跌，美债的收益率上升，开始了明显的调整，美元指数开始走强。商品价格开始上涨，而像黄金这些贵金属的价格出现了向下。其实它就是反映了我们疫情之后经济进入到一个复苏的阶段对应的大量资产。所以以年度单位为单位的话，大类资产的表现还是在原来的投资时钟框架下。

Q

您认为造成这种现象的原因什么？

A：是因为前期估值涨高之后近期再进行调整。如果市场出现这种频繁的或者说是剧烈波动，很重要的一个原因就是大家都看好这些方向，确实这几年连续的上涨之后，整个估值是偏高的。如果是看好的这些方向，如果在低位的话没有问题，但因为现在估值都在历史高位的时候，其实有一点风吹草动，大家的心态变化对股价的变化的影响还是比较大的，所以看上去这些相关的资产波动就很大。

Q

去年年末跟您交流的时候，您讲过一个判断，说今年的整体盈利预期是要调低的，现在这个市场是不是基本上印证了您之前的判断？

A：对，我到现在还是维持这么一个判断。第一，今年大家的预期收益率要降；第二，整个市场的波动可能会变大。因为前两年市场的表现其实是一个不正常的情况，放在比较长的历史来看的话，这种表现其实是非常高的，而且是高收益率低风险。但是到今年来看，整个流动性是趋于中性的状态，不会是大水漫灌的状态。而且经过了这两年的连续上涨，整个估值又回到了一个比较高的位置的时候，预期收益率可能会降低。

Q

其实姚总提到各项宏观经济数据还是比较好的，但是我也注意到了其中消费的恢复等等，大家也一些担心物价，会不会出现通胀？

A：其实现在大家分歧比较大，大家的争论点就是PPI会不会传导到CPI上面去。我觉得我们的CPI可能还是不会像美国上的那么快。主要的原因还是在于因为我们疫情前整个消费的平均增速的话大概8%，但是疫情之后，大家看到我们的工业增加值和投资增速基本都恢复了，但消费是没有回去。主要的一个原因是增加了预防性储蓄。而且从数据上面来看大家的收入水平没有恢复到疫情前的水平，消费不行的话，整个CPI肯定是起不来的。

Q

您是FOF基金经理，在选基金选股方面的经验也是非常丰富，您觉得 A股长期机会在哪些方面？投资者应该如何进行资产配置？

A：形成长期的结构性的机会主要从两个方面来看，中长期的话，大的机会还是在消费科技成长。因为大的背景就是整个国家在做经济结构的转型，从原来2000年之后的工业为主到现在慢慢转向消费为主的情况。在股市对应来看，跟美国当时六七十年代的这种转型是一样的。短期方向我觉得就是政策的推动，光伏新能源汽车这些政策推动的方向，它的增速是非常重要的，所以这一块可以配置。基金的配置的话，我觉得大家还是要从两个方面去考虑，第一个资产配置的维度的话，还是要根据自己的风险承受能力，对于不同的风险偏好的投资者，他的资产配置不一样的。第二个就去长期的持有，长期的价值投资。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。

责任编辑：曲桂媛