中泰国际:中国燃气给予增持评级 目标价30.00港元
新浪港股2021-06-29 14:16:450阅
业绩略逊预期,短期发展较为谨慎
2021年财年股东净利润同比上升14.0%
公司昨天公布略逊预期的2021年财年(年结:3月31日)业绩。股东净利润同比上升14.0%至104.8亿元(港币,同下),相比我们及市场预测的107.0亿元及108.9亿元,分别低出2.1%及3.8%。城市与乡镇燃气销量同比增长19.6%,优于预期,主要由于工商业需求恢复。虽然如此,新增天然气居民用户数目同比下跌7.0%至505万,少于预计,因为新增乡镇气代煤用户同比下跌37.4%。另一方面,公司毛利率同比下跌2.8个百分点至25.9%,低于预期,因为城市项目平均毛差(人民币/立方米)仅由2020年财年的0.605上升至2021年财年的0.61。
相对谨慎的2022年财年公司指引
公司定下相对谨慎的2022年财年目标,其中包括:(一)城市与乡镇燃气销量同比增长15-20%;(二)新增居民用户数目(城乡燃气及LPG微管网)为500万。目标运营增长比率仅与2021年财年实际增长持平。这反映出乡镇气代煤业务增长的挑战,也难免导致市场联想到爆炸事故的间接影响的可能。
下调盈利预测及目标价,维持“增持”评级
基于上述因素,我们分别下调2022-23年财年股东净利润预测3.8%及4.1%。我们也提升估值模型中的风险溢价假设。我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由34.40港元下调至30.00港元,这对应13.4倍2022 年财年市盈率及18.6%上升空间。维持“增持”评级。
风险提示:(一)项目开发延误;(二)天然气供应紧张;(三)天然气接驳费大幅下降。
责任编辑:李双双
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