国元国际：中国心连心化肥盈利弹性可期

交易观点：煤化工高景气延续，中国心连心化肥（1866.HK）盈利弹性可期

公司 2021 年中期实现归母净利润 6.46 亿元人民币，较去年同期的 1.80 亿元增长 258.36%，同 比增幅高出盈喜指引约 50ppts，业绩超市场预期。对于煤化工企业，市场看重当前行业周期所处 的位置和企业的盈利弹性及可持续性。于公司而言，尿素为其毛利（占比 30%-50%）和利润弹性 的主要来源。截至目前尿素市场价格较年初已累计上涨超 50%，行业平均毛利率同比提升约 10ppts，当前国内尿素企业总库存为 10 万吨左右，仍处于历史低位，约为去年同期 1/2 水平， 预计行业供需紧张状态在 Q3 仍将持续，价格高位有支撑。公司 Q1/Q2 分别录得归母净利润 2.0/4.5 亿元，新建九江基地产能仍处于释放阶段，我们预计公司全年有望实现归母净利润 10-12 亿元，当前市值对应 PE 仅为 4.2-3.5 倍，若参照往年 PE 中位数 6 倍，中国心连心化肥（1866.HK） （已覆盖）未来上行空间为 40%以上。

责任编辑：李双双