国泰君安：百济神州维持增持评级 目标价升至240.7港元

国泰君安发布研究报告称，维持百济神州（06160）“增持”评级，上调目标价至240.7港元，2021Q2总收入1.5亿美元，同比增长128.7%；产品收入1.39亿美元，同比增长111.3%，维持2021-23年收入预测为12.76/12.04/16.42亿美元。

国泰君安主要观点如下：

核心产品快速放量，收入整体符合预期。

替雷利珠单抗（PD-1）、泽布替尼、地诺单抗3月份新进入医保，进院数量分别达到医保前约13/28/23倍。Q2PD-1收入0.75亿美元，同比增长111%，与行业龙头销售规模差距逐步缩小；泽布替尼收入0.42亿美元，同比增长503%；地诺单抗收入0.03亿美元；帕米帕利5月份获批，Q2销售0.02亿美元；PD-1和泽布替尼放量略超预期，地诺单抗略低于预期，后者预计与渠道存货消化有关。报告期内，确认与诺华PD-1合作首付款中的0.11亿美元合作收入。

研发实力再获验证。

Q2研发费用3.56亿美元，同比增长24.5%，主要由于晚期管线推进和项目引进。泽布替尼一线治疗CLL/SLL3期临床试验在中期分析中获得积极结果，至少接受过一项CD20治疗的MZL获FDA优先审评，PDUFA日期为9月19日；PD-11L非鳞NSCLC、2L肝癌中国获批，2L食管鳞癌中国提交NDA，预计诺华2021年年底海外BLA；帕米帕利在中国获批用于3L卵巢癌治疗；在美国收购42英亩土地，将用于建造商业化生物制剂生产、临床研发中心以及药物警戒创新基地，预计2023年建成，有望进一步开拓海外市场。6月28日科创板IPO通过上市委审议，如顺利实施将助力公司研发。

催化剂：药物放量超预期；在研新产品疗效突出。

责任编辑：李双双