华创证券：康方生物-B维持强推评级 目标价81.06港元

华创证券发布研究报告称，维持康方生物-B（09926）“强推”评级，预计2021-23年公司有望实现营收4.81/12.49/29.42亿元，实现净利润-9.61/-6.56/3.57亿元（原值：21/22年为-1.83/0.63亿元）。根据DCF模型测算，予公司整体估值662.34亿港元，根据公司当前股本8.17亿股，对应目标价约为81.06港元。

华创证券主要观点如下：

派安普利单抗获批，适应症加速拓展。

派安普利单抗治疗r/rcHL获批上市，成为第5款国产PD-1单抗。三线鼻咽癌、一线鳞状非小细胞肺癌适应症均已报产，并有一线肝癌、一线非鳞非小细胞肺癌多项大适应症处于Ⅲ期临床阶段。派安普利单抗临床数据优异，上市后有望凭借出色的疗效和正大天晴强大的肿瘤领域销售能力取得竞争优势，快速占据市场份额。同时，公司于2021年5月向美国FDA提交派安普利单抗三线治疗转移性鼻咽癌的BLA申请，并通过实时肿瘤审评（RTOR），海外上市有望加速。

双抗布局领先，AK104报产在即。

预计公司将在下半年提交AK104宫颈癌适应症的上市申请，AK104有望成为全球首款PD-1/CLTA-4双抗。AK104在临床试验中展现出优于PD-1单药或PD-1和CLTA-4联合疗法的潜力，有望在国内肿瘤免疫激烈的竞争格局下获得可观的市场份额，商业化潜力巨大。AK112是全球首创的PD-1/VEGF双抗，非小细胞肺癌、卵巢癌等适应症迅速布局，研发进度全球领先。

管线持续扩充，重磅靶点潜力可期。

公司持续深耕肿瘤免疫，二代CD47单抗AK117安全性良好，无需较低的起始剂量预防血液毒性，开发潜力巨大。CD73单抗AK119已入临床Ⅰ期研究，临床前数据展现出相较竞品更高的CD73亲和力以及更强的B细胞活化和抗体产生能力。PD-1/CD73双抗AK123可同时激活T/B淋巴细胞，抗肿瘤效果有望更优。公司在自免领域已经布局了IL-12/IL-23、IL-17A、IL-4R等多个重磅靶点，在自免市场也有望打开成长空间。

执行力强大，里程碑逐步兑现。

康方生物成立8年以来坚持自主研发，凭借强大的执行力与创新能力在肿瘤和自免领域打造了丰富的抗体管线，并发展成为国内双抗药物布局最丰富和进展最快的公司之一。公司在研产品稳步推进，目前已拥有1款上市药物，9款临床阶段产品以及20多个开发项目。

风险提示：新药临床试验失败，产品销售不达预期。

责任编辑：李双双