光大证券:中国电信维持买入评级 目标价4.3港元
光大证券发布研究报告称,维持中国电信(00728)“买入”评级,目标价4.3港元,维持2021-23年净利润预测251/277/305亿人民币,对应同比增速20%/10%/10%。考虑到公司A股上市增发股份以及派息政策调整影响,当前价2.89港元对应2021-23年股息率分别为6.8%/8.1%/9.3%,股息率吸引力显著增强。
光大证券主要观点如下:
C端业务边际改善逻辑正在强化,ARPU有望维持上升态势:
1H21移动业务收入同比增长8%,主要由于用户数稳步增长和ARPU企稳:1)用户数连续16个月环比增长,6M21实现同比增长5.5%,而中移动、中联通分别为-0.1%/0.3%;2)1H21移动ARPU同比增长3%达到45.7元/月,6M215G用户渗透率36%。
该行预计C端ARPU有望延续上升态势,主要基于:1)存量用户价值化运营;2)更高ARPU的5G用户渗透率进一步提升;3)未来高清视频等特定5G应用套餐,相比传统通用型套餐具备显著更高的价值贡献。
坚定推动B端模式转型,预计21年B端收入增速超20%:
1H21公司信息及应用服务收入同比增长17%。该行认为中国电信在B端产业互联网市场具备三大优势:1)云网融合服务能力;2)政企客户资源优势,公司有望通过5G专网率先触达客户;3)具备硬件集成、软件外包的产业链整合型服务能力。
公司客户广泛覆盖政务、金融、工业、社会民生、中小企业等行业,5G+产业互联网典型项目投资回报率预计超20%。该行预计2021年B端政企业务收入同比增长超20%,后续有望延续快速增长趋势。
投资建议:5G时代运营商行业呈现出一定成长性,依托C端业务边际改善、B端创新业务打开新的市场空间、叠加自身市场化机制改革;市场资金配置风格切换、配合运营商业绩改善趋势逐季度获得验证,有望驱动板块全面价值重估机会。中国电信在公司治理优化以及B端业务更加积极转型有利于提振其5G时代利润释放的确定性。
风险提示:资金配置风格切换,企业内部市场化改革不及预期,B端业务放缓。
责任编辑:李双双
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