泓德基金王克玉：5年回报率接近160% 十年公募老将的制胜之道

在投资中，保持十年的稳健，并不容易，如果这位基金经理又偏好成长，就更难。从王克玉十余年的投资成绩来看，他的表现可圈可点。

王克玉是不折不扣的投资老将，拥有18年证券从业经验和10年以上公募基金管理经验。历任元大京华证券上海代表处研究员、天相投资顾问有限公司分析师、国都证券有限公司分析师、长盛基金权益投资部副总监等职务，王克玉最早于2010年7月开始担任公募基金经理，并于2015年下半年加入泓德基金，现任泓德基金投研总监。

王克玉加盟泓德基金后，管理的第一只基金是泓德优选成长，也成为了他的代表基金，任职的五年多时间里，任职回报159.74%，年化收益率接近20%。另一只在职时间较长，近5年的泓德优势领航混合，任职回报率为117.77%。管理的泓德瑞兴三年持有期混合、泓德研究优选的年化收益率均超过20%。（注：数据来源Wind；数据统计时间截至20210730）

更亮眼的是他防守的能力。王克玉管理的第一只基金为长盛电子信息A，2013年沪深300的表现是-7.65%，而该基金的年度回报是74.26%。（注：数据来源Wind；数据统计时间为20130101-20131231）

这样的实力在其管理的多只基金中均有所体现。例如，泓德优选成长混合的在2016年沪深300下跌11.28%，该基金实现收益2.05%，在2018年沪深300下跌25.31%，该基金仅亏损14.08%，在同类基金中排名45/574。（注：数据来源Wind；数据统计时间截至20181231）

他倾向于在买入并长期持有，通过企业内在价值的增值，以及价格对价值的回归获取回报。这样的投资策略要求基金经理能够把握长期趋势，王克玉擅长科技成长股。从重仓股来看，根据最新披露的二季度持仓，万科，宁德时代，淮柴动力，招商银行，万华化学等股票为多只基金的前十大重仓股。如何看待后续行情？

以下是雪球和王克玉的对话：

一，制造业领域的投资机会

问题：二季度和一季度之间在投资策略方面的变化？

王克玉：今年做投资的过程当中确实还是面临着比较大的变化。

在今年年初开始，随着疫情的影响开始趋缓，经济复苏成为一致的预期，在这种情况下，全球金融市场的流动性也发生了一定的变化。所以在一季度，大家主要依据的是经济复苏的逻辑。但是在4月份之后，因为疫情的变化，新病种的出现，经济活动又受到比较大的影响。在这种情况下，二季度全球金融体系的流动性又非常的充沛，从市场流动性和经济复苏波动上面，体现为今年一季度和二季度的市场行情完全不同。

去年年末的时候，我们增加了一些金融行业的投资，立足点也是经济复苏，虽然在今年二季度的时候，进程受到了一点点影响，但是我认为是一个短期的变化，往一年以上的维度来看，我对于经济复苏还是相对比较确定的。

在今年二季度的时候，我自己的组合主要的调整方向是：关注成长期的公司，中型成长的公司是我最关注的方向。公司的成长性来自于一定的产业基础，公司经营上面的一些变化。在这方面我加仓的比例比较高。

后面来看，市场相对比较明显的机会体现在：一方面中型或者中小型的成长型公司，另一类主要是在我们庞大的工业体系当中，看到哪些行业的供给格局发生了比较明显的优化，这类公司我们看到了很好的投资机会。这类公司以制造业为主，当然也有一些材料类的公司，像化工等。

问题：会侧重制造业领域的哪些投资机会？

王克玉：经过最近10年我们产业的转型和升级之后，整个中国的制造业体系、技术水平、经营管理水平都有了非常明显的变化，体现为盈利能力在不断的提高。当然这些公司的经营还是会有一定的周期性，就像我们在2014年到2016年之间看到的那样。但是经过这一轮疫情之后，我们可以看到中国的制造业公司在全球范围内的竞争力又有了非常明显的提升，所以这个方向我们会去长期的关注。

我们具体关注几个方向：第一是装备，第二是化工，主要是以化工新材料的公司为主。这些公司的核心的竞争力，第一是公司在前期不断的投入了很多的研发资源，提升工艺水平之后，它们的成本优势特别明显，所以我们可以看到在一些相对偏大宗产品类型的竞争当中，有比较明显的成本优势的公司长期发展会更好。

第二是公司通过持续的研发，不断实现产品的升级，因为本身过去全球的产业链基本是有比较明确的分工的，但在最近这几年，一方面中国的企业水平不断提高，同时疫情使得全球产业链在一个重构的过程当中，给了中国的公司做产品升级非常好的机会。

问题：在中国产业升级这条路上，有哪些投资策略上的建议？

王克玉：大家可以去关注最近相对比较热的方向，像新能源汽车。实际上中国的汽车工业从很早就开始发展，但是一直以来中国公司的话语权相对比较小，包括我们的汽车零部件公司。

但是最近这几年我们可以看到，整个汽车行业在向电动化转型的过程当中，我们在汽车的核心零件方面，比如电池，取得了非常明显的突破。同时汽车的品牌影响力也有了非常明显的进步。在5年前，在中国的一二线城市，买国产车的概率是很小的，但现在路上跑的很多车都是国产的新能源车。

二，新能源车估值

问题：市场有新能源车估值过高的争议，你怎么看？

王克玉：这涉及到两个维度的问题。第一个是我们对公司的商业价值的认知的问题，这个毫无疑问，偏长期来看，我们会非常的看好。第二就是估值问题，毫无疑问经过两年多的持续上涨，整体来说估值相对比较高。

所以这些情况，我在投资过程当中，会适度的控制投资的比例，但是新能源车仍然会在放在我的组合里面，也会保持对于产业和公司方面的跟踪。

任何行业都有一定的景气周期的变化，如果是一个特别好的公司，在未来非常有前景，但行业的发展遇到一些短期问题的时候，我们当然会给出相对比较充足的安全边际。还有很多时候，我们判断这是一家非常好的公司，大家认知也都相对比较清晰。在这种情况下，我也会有一定比例的投资。

如果是仅仅因为一个公司价格比较低，就考虑投资，这个时候你就要考虑一下，这真的是一个投资机会，还是一个估值陷阱。

所以我觉得在投资过程当中，最根本的还是对公司长期投资价值的深入研究和分析，需要研究公司长期的经营的能力，也需要对产业研究，包括需要对产业的周期性有相对比较充分的认识。

三，消费电子行业的领先优势

问题：在消费电子行业，中国是不是已经形成了一个相对比较具有优势的行业板块？

王克玉：是的，其实从2010年后，随着智能手机的快速发展，在智能手机产业链重构的过程中，随着中国公司的发展，很多企业在零件、元器件领域都成为供应商。

经过十几年的发展，在消费电子，特别是很多高端产品，包括一些零部件领域，中国公司的竞争已经非常强了。

我们看到中国消费电子制造业发展初期，那时候价格竞争是最有效的，甚至是唯一的手段。这种情况下，产品的价格在持续的下降，性能提升幅度有限，然后对企业的盈利来说也没有变化。

所以，那时候很多从事消费电子领域的公司属于低端制造业，后来随着智能手机的发展，在很长的一段时间里，产品是维持在比较高的价格水平上的，包括一部分中国的品牌，这里边最关键的原因就是产品的性能在快速的变化，随着移动互联网的发展，对于智能手机的性能提出了越来越高的要求，它的终端产品的销售价格在不断的提升。

问题：中国的大消费领域未来发展的方向如何？

王克玉：首先随着中国社会的快速发展，给大家提供了更强的消费能力，市场空间也更大了。第二，中国的消费公司经营能力也非常强，从品牌的塑造，到渠道管理，跟几年前比发生了非常大的变化。

从这点来说就对我们的投资提出了很高的要求，大家对这种高品质、高价值的产品的接受度有了比较明显的提升，再加上公司相对比较快速的品牌推广方式，使得公司在几年的时间里就会成为一个相对比较主流的品牌。而这个过程会比之前快了很多。

问题：在消费领域你的投资角度有那些？

王克玉：第一个，毫无疑问是市场空间和容量，这是我们最需要去关注的。第二，需要去了解这家公司在哪些方面是具有最强的优势。其实对于消费品来说，大多数的大众消费品，对公司的渠道能力要求是最高的，我们要去判断这家公司在这方面是不是有非常明显的优势。品牌对不同的产品来说，要求不一样。比如中国的高端白酒，毫无疑问品牌是非常关键的。

四，如何找到好赛道

问题：好赛道、好企业、好价格里面，你的优先级的排序是怎么样的？

王克玉：在我自己现在对投资的认知里面，投资的期限越长，对好公司的要求就会越高。

在相对偏短期到中期的层面来说，最好是好的公司加上好的行业趋势，就是好的赛道。价格的层面，其实很多时候，它是给我们的投资提供一个安全边际，因为我们对好公司的判断，经过长期的跟踪，这个胜算相对可以高一些。

产业的趋势，很多周期性的变化也是需要我们去密切跟踪的，这个过程当中可能就会对我们的组合产生一定的不确定性。

问题：泓德如何能够保证在看全市场机会的同时，也能够保证在某些特定行业的专业性是足够的？

王克玉：第一，需要一个团队，我们需要建立起对主流行业的覆盖和认知，这就需要我们在各个领域里面都有非常专业的行业研究员，包括在某一方面有特长的基金经理，大家一起来做很充分的讨论。

第二，对基金经理来说，看很多行业的时候，我觉得都有很多共性，比如一个什么样的公司会发展得好，什么样的产业会发展得好，比如这家公司为用户创造了价值、降低了成本，或者降低了整个社会运行的成本，这样的产品、这些行业会发展得非常好。比如说电动车之所以现在发展得这么快，最主要还是电池材料技术的进步带来的。

问题：您是一个什么风格的基金经理？

王克玉：基金经理的风格都是在自己的成长的过程当中不断的去探索，最终去形成的。我最早是做行业研究员，所以说在组合构建上面来说，一直以来是非常典型的，这种自下而上选择公司的思路，第一是好公司，第二其实是我们通过不断的产业研究的工作，在好的这种产业趋势当中去选择这些公司。我自己做投资的时候，我觉得还是精选公司和行业，这种相对比较均衡的做法。

问题：过去大概5年管理的基金增长率接近160%，未来会不会有压力？

王克立：其实长期的收益率，最主要的决定因素还是来自于我们认为的市场当中有竞争力的企业能不能持续的发展，这一点是决定我们收益率的最关键的一个因素。

过去这几年，我们可以看到整个的市场结构发生了很明显的变化，在一些竞争相对比较充分的行业，有越来越多的公司由小做大，这主要是我们投资收益的来源。那么往后面5年看，我们能不能做好，我觉得最主要还是取决于我们能不能把有竞争的企业选出来，然后投进去，用相对比较长时间的持有，去分享企业发展的收益。所以从这点来说，我觉得在我们现在做了比较多的研究，我还是相对比较有信心。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。敬请投资者认真阅读基金的基金合同、招募说明书与基金产品资料概要等相关法律文件并关注基金特有风险，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但投资有风险，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。上述产品风险等级以销售机构为准，仅适用风险匹配客户。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

责任编辑：张润时