千亿顶流刘彦春业绩竟然垫底 公募底仓“白酒+医药”思路不再灵光 ？

惊！千亿顶流刘彦春业绩竟然垫底！公募底仓“白酒+医药”思路不再灵光 ？

来源： 证券市场红周刊

原创 红刊社

“医药配白酒，抱头哭一宿。”上周五市场的非理性下跌也深深重挫了公募基金，特别是依然崇尚以白酒加医药为底仓思路的权益类基金当日净值纷纷大跌，比如白酒天王萧楠管理的易方达消费行业单日回调3.70%、葛兰管理的中欧医疗健康单日回调5.48%。

但这两位还不是最为失意的顶流，刘彦春所管理的景顺长城集英成长两年，在当日下跌4.79%后年内的跌幅约为26.57%，这一水平已经排在同类基金的最后一位。本周一，股市虽然出现明显的回升，但是传统的底仓思路显然需要校正，以刘彦春为代表的顶流们如何出招呢？

消费、医药、互联网……

刘彦春重仓标的集体下挫

根据二季报，刘彦春的管理规模达到了1163.01亿元，管理规模仅次于张坤，在主动权益类基金经理中，是仅有的两位管理规模过千亿的基金经理。

但是，与管理规模与日俱增不同，刘彦春管理的基金业绩却出现了较大滑坡。截至8月20日收盘（最新净值数据），他管理的景顺长城集英成长今年以来的净值增长率只有-26.57%，在1620只同类基金中排在倒数第一位。同时，他管理的景顺长城绩优成长、内需增长、鼎益、新兴成长和内需增长贰号也表现欠佳，除了内需增长贰号净值回撤幅度为19.61%外，其他产品的回撤幅度均超过了20%。

图1：景顺长城集英成长业绩表现

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更为夸张的是，如果按照2月18日市场大跌以来的业绩表现来统计的话，刘彦春管理的集英成长两年、绩优成长、内需增长分别以-39.53%、-37.61%和-33.56%的净值增长率排名倒数后3位。这也是刘彦春担任基金经理12年多的时间里，所遭遇过的最大幅度的回撤。

以集英成长这只基金为例，从其二季报的持仓来看，A股中的消费白马和港股中的互联网科技龙头等股票都是刘彦春青睐的标的，但是它们今年以来的大幅杀跌，也酿成了其业绩暂时垫底的“悲剧”。

其中，截至8月23日，该基金的第一大重仓股美团-W年内股价跌幅已经达到了34.35%，而迈瑞医疗由于8月20日的暴跌，年内跌幅也已经达到了34.39%；但它们还不是重仓股中跌幅最大的标的，海底捞的供应商颐海国际也被刘彦春青睐，且是该基金的第六大重仓股，但是随着海底捞的闭店风波，其业绩预期也并不乐观，年内股价跌幅达到了63.13%。

图2：景顺长城集英成长持股前20位

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长期持股风格明显

刘彦春大概率未大幅度调仓

那么，二季度持仓标的的重挫是否直接影响了当前该基金的业绩呢？记者判断答案或许是肯定的。《红周刊》记者发现，在8月17日当时蓝筹重挫之际，集英成长当天净值也回撤了4.22个百分点，与二季度末重仓股的下跌保持一致，这也意味着该基金或没有大幅调仓。虽然净值增长率暂时处于倒数第一的位置，但刘彦春对于其看好的标的还在坚定持有。

从刘彦春过往的投资来看，市场恐慌后抛售并不是他的投资风格。以他的代表作景顺长城新兴成长为例，该基金在2015年4月由刘彦春接手管理，但2018年时市场表现凄惨，他在管理该基金的过程中也遭遇了系统性风险。不过从他的持仓来看，2018年的持仓与2017年相比变化并不大。在2017年末的重仓股中，济川药业、贵州茅台、晨光文具和海大集团在2018年的各季度末也皆被他重仓，其中，济川药业和贵州茅台当年的跌幅也分别为10.42%和14.21%。

作为一名遵循长期主义的基金经理，刘的持仓换手率相对较低，再考虑到产品较为庞大的规模出货不易，叠加产品的净值，因此记者大致推断其不太可能大举调仓。

顶流基金经理集体受挫

蓝筹股被“错杀”？

当然，除了刘彦春之外，多位前两年被封神的顶流基金经理也在今年纷纷“折戟”，例如鹏华基金的王宗合、易方达的萧楠和张坤等，他们也一道被称为公募的“白酒四大天王”，以茅台为代表的消费蓝筹是他们持仓中的重中之重，此外，互联网科技龙头腾讯也被其中的3位基金经理所青睐。

除了这四人外，顶流基金经理焦巍、葛兰也都难逃产品净值回撤的命运，其中，医药女神葛兰的中欧医疗创新在二季度仍然以重仓医药板块为主，而由于周五医药板块的整体下挫，特别是牙茅通策医疗当日出现了跌停的情况，因此也或多或少造就了当日该基金的净值跌幅达到5.80%。而通策医疗并非个例，在焦巍管理的银华富利主题二季度末的前十大重仓股中，当天跌停的数量就多达3只，重庆啤酒和酒鬼酒也双双出现了跌停的惨状；对比来看中欧医疗保健中，虽然跌停的股票只有通策医疗1只，但是跌幅多达17.05%的迈瑞医疗也被其重仓。

虽然本周一蓝筹股集体反弹，但是近期，市场行情分化趋于极致，以白酒、医药为代表的蓝筹公司，出现了草木皆兵的情况，医药板块在恒瑞医药业绩不理想和集采消息影响下大幅杀跌；白酒则是由于白酒市场秩序监管座谈会通知被市场下杀。与之形成鲜明对比的是，钢铁、金属等顺周期，以及军工、新能源车等板块的相关股票，都在震荡后有企稳的迹象显现。

以基金扎堆重仓的股票来看，截至8月20日，今年以来，贵州茅台、五粮液、中国中免、迈瑞医疗、中国平安、腾讯控股、美的集团、伊利股份等股价皆出现了下跌，且跌幅在20%以上；而宁德时代、隆基股份、东方财富、亿纬锂能等公司，股价的涨幅都超过了20%。

实际上，从它们的中报业绩情况来看，不论增幅高低与否，已披露业绩的抱团公司大都实现了净利润的同比正增长。例如贵州茅台上半年净利润的增幅为9.53%，对此，中信证券等多家券商在研报中指出，贵州茅台二季度的营业收入和净利润稳中有进，符合预期。

从这一角度出发，刘彦春暂时垫底不必惊慌， 白酒和医药作为相对弹性较好的两大类底层资产，在经历过估值与基本面的双杀后或许已经处于阶段性底部区间，后续的反弹一触即发，而本周一的市场就是最好的印证！

附表：基金抱团股的市场表现与业绩对此

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责任编辑：杨红卜