天风证券：予李宁买入评级 看好运动国牌中长期发展红利

天风证券发布研究报告称，予李宁（02331）“买入”评级，预计2021-22年净利分别为38/48亿，PE分别为49x/38x；继续看好10月金股表现。

天风证券主要观点如下：

21Q3李宁（不包含李宁YOUNG）全渠道流水同增40%-50%低段，超出市场预期；其中线下渠道同增30%-40%高段，其中直营30%-40%中段，批发30%-40%高段；电商渠道50%-60%中段；

同店方面，Q3李宁（不包含李宁YOUNG）全渠道同店同增20%-30%高段，其中直营30%-40%低段，批发20%-30%中段；电商渠道30%-40%中段；

门店方面，截至Q3李宁（不包含李宁YOUNG）共5803个，环比Q2净增99家，本年迄今净减少109家（其中零售净减56家，批发净减53家）；李宁YOUNG共1137家，环比Q2净增96家，本年迄今净增116家。

该行认为本季流水超出市场预期：

①20Q3起全国疫情渐退，在高基数及七八月洪水疫情影响下，李宁仍维持亮眼增长，显著跑赢同业，品牌力产品力提升带动市占率逻辑持续验证，积极分享中高端运动市场红利。近期李宁推出李宁1990经典标系列，打造高端运动时尚产品，拔高产品调性及打开吊牌价空间。

②电商继续领跑全渠道，预计李宁在巩固天猫京东等传统线上渠道同时，抖音电商等渠道开始放量，预计抖音渠道占线上流水10%+，实现多点开花。

③Q3李宁门店重启净增势头，在过去几年优化门店开大关小，提升店效下，21Q3起门店新一轮扩张或带动规模持续增长。

责任编辑：李双双