做好公司股东才能真正赚到钱 杨德龙：频繁交易是很多人亏损根源

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文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

责任编辑：陶然

巴菲特为什么办公室里面连个电脑也没有，他甚至没有一台智能手机，因为他不看行情，他也不玩游戏。今年4月份，巴菲特终于拥有了一部苹果手机，智能手机，之前他一直用的三星老款手机只能打电话了发短信。这部苹果手机还有渊源，因为巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司是苹果公司的第一大股东，他遇到了苹果的 CEO库克，库克送给他一部 iPhone11，但巴菲特不会用。库克很耐心的用两个小时时间教给巴菲特怎么使用App。巴菲特很幽默的说，库克希望通过两个小时的手把手的教他，能让他达到两三岁儿童使用手机的水平，但是他失败了。因为临走的时候，巴菲特对库克说，“顺便问一下什么是APP？”这时候库克知道这两个小时白讲了。

我们从这一点就可以看到，巴菲特他是真正看重公司基本面的，他是不去看每天行情波动的，每天行情波动影响因素太多了，每天市场几千亿的成交，几千万人在交易，每个人的想法都是琢磨不透的，可能有的人心情不好就把股票卖了，或者今天有了一笔钱就买了，没有那么多原因。我们既然抓不住市场每天的波动，所以我们就不要试图做短期的这种操作，你一旦做短期操作，肯定是会被割韭菜了。我们要想不被割韭菜只有一个办法，我不交易，

我买入一些好的公司做他的股东长期持有，你怎么割韭菜呢？我原来在南方基金的投资总监邱国鹭先生曾经说过，你要是想做短线做赢，想买到最低点，卖到最高点，你就是假设那些卖股票的人非常傻，而且傻的刚刚好，刚刚是跌到你想买的价格就不卖了，然后开始涨，这是你抄底成功，想买到最低点。反过来如果你想卖到最高点，你也是假设那些卖股票的人，比你傻，并且比你傻的刚刚好。刚好是在股价的最高点，接了你的盘，你把它卖掉卖给他了。

大家想一想，你为什么会比市场上大多数人聪明呢？哪来的自信呢？这其实是人类的过度自信的心理偏差，这是行为金融学的内容。有次调查问卷伦敦出租车司机有百分之80的人认为自己比平均水平要高，大家是不是也这么想，我的炒股水平至少比80%的人要高是吧？ 这本来就是个悖论对不对？

你做波段操作，成功的概率极低，你相当于在接飞刀，对吧？你看玩杂耍的时候，魔术师闭着眼睛玩飞刀看起来惊心动魄，实际上魔术杂技大部分都是假的。我看过一次揭秘，说是那些人扔飞刀都是有玄机的，只要你有这些玄机，你扔也砸不到那个人。但大多数人是不敢躺在上面被扔飞刀的，你要想接住一个飞刀，需要多高的技艺？

所以大家一定要放弃做短线，放弃去通过做差价来赚钱，这就引入了我们今天的主题。要长期投资，要选择好的公司做股东，你才能真正赚到好的回报。那问题来了，好公司不便宜，便宜没好货好货不便宜，我们怎么去解决难题？事实上大家现在都觉得茅台这些白龙马股太贵了，长得让你怀疑人生。事实上它什么时候不贵呢？2016年3月份我当时提出 A股市场将结束下跌，进入千点大反弹。我估计很多人应该还记得当时我的观点，振聋发聩，为什么呢？因为大家当时都被熔断吓坏了，以为都会跌到2000点，没有人看多了。

我当时提出A股迎来千点大反弹，但是一定要买白龙马，就是白马加行业龙头。大家还记不记得在2016年初茅台是多少钱？不到200块。它贵不贵呢？如果看绝对股价它是贵的，因为那时候股票都是几十块钱甚至几块钱，大家看绝对股价是不对的，对吧？因为每个公司的股本不一样。我们看市盈率，茅台的市盈率比大多数的股票都要高，现在来看当时是一个地板价，但是当时有多少人敢买。后来茅台一骑绝尘，涨到500多，很多人说涨一倍了太贵了，不能买，然后涨到800，涨到800大家觉得太贵了，涨到1000，怎么感觉像拍卖似的。

有一个郑州的投资者有几个亿的资金，他是茅台的坚实拥趸，这么多年长期拿着茅台，我去郑州出差车的时候，他拿了一停几升大的大瓶纪念版的茅台让我签名。然后他就做了一件让大家可以反思的事，啥事呢？他在茅台涨到600多的时候，已经赚了很多倍了，并且他持仓量很大，几乎是满仓。他就想茅台每天的成交量很小，都是一手两手的散单，而他持有的票大概有几个亿，对于成交量这么小的股票，只要把这些他手中的筹码砸出来，可能就打个跌停，至少砸5个点，对不对？然后他砸下来之后再接回来不就好了吗？这样的话他就做个差价。大家猜结果怎么样？他就在那一波涨得最快的时候，把茅台砸出去，600多。结果确实是把茅台T飞了，自己被洗出去了。他没想到当他把几个亿的卖盘挂出来之后，本来成交量很小，结果迅速出来一堆买盘，两分钟之内全部吃光。

像这些白龙马股大部分都被机构锁仓了，其实流通在外的筹码很少，只要有一些人把卖单挂出来，马上就有一些人盯着给他吃掉。当时茅台的价格先跌了三个点，哐一下就拉回来了，第二天继续大涨，最后他不得不在茅台涨到700多的时候买回来。他本来想做个差价，最后把成本抬高了100块钱，还好买回来了，没买回来的话就悲剧了。你想对于这么坚定的价值投资者，他试图想做一次投机，想赚点差价，结果最后反而抬高了成本，因为市场先生他是脾气是捉摸不定的，你不能假设自己比大多数人聪明，其实实际上你要相信自己比大多数人笨，或者比大多数人运气差，这时候你才会傻人有傻福，你才会真正的赚到好公司的钱。记住一句话，你不陪这些好公司调整，你就没有资格享受它的上涨，它跌的时候也是它的一个过程，就像你喜欢一个人一样，他有优点也有缺点，你不能只是喜欢他的优点，你还要喜欢他的缺点才能长久，如果他没有这些缺点，就不是他了。对股票一样，你既要喜欢它的上涨，也要喜欢它的下跌，而且把他的调整当做一次加仓的机会，这时候你才不会把好股票做丢，才能够真正的有好的心态。

我举这些例子的话，其实就是给大家证明，你要想做一个价值投资者是非常不容易的。巴菲特说价值投资者在任何市场都是少数派，因为真正能够坚持做价值投资的人很少。价值投资知易行难，再好的股票都会跌，特别是在整个市场暴跌的时候，你也会恐慌。像这一次巴菲特持仓因为美股的暴跌一度回撤1000亿美元，他跌了百分之将近40，什么概念？估计一般人就崩溃了，但是巴菲特在5月3日线上股东大会上还是谈笑风生，虽然比以前要沉闷一些，估计是因为他的老搭档芒格没在，所以他没有以前那么幽默，也没有那么好玩。这次说话没以前那么有底气，因为他对于这次疫情对于美国经济还是比较担忧的。他手握1300多亿美元现金并没有抄底，说明他还是担忧的，但是他心理素质已经非常好了。

大家不经常听说一句俗语吗？感情再好的两口子一生里面都有想把对方掐死50次以上，有的人说我早就到100次了，一样的，再好的股票，你持有的过程中都有想把它卖掉的冲动，并且这个冲动可能也会有50次，对不对？所以大家一定要有良好的心态来做价值投资。你只要在买之前研究好，这是个好公司，那么你盯住它的基本面，如果基本面没恶化，情况没变化，你是不要去卖出的。有人说守股比守寡还难，每天都有人给我推荐股票，每天都看到别人持有的股票涨得比我的好，所以我就想换，所以持有一个股票，真的比守寡还难。守寡的话也是不断有人会勾引你，就看你的定力了，持也一样。这种坚定的信心其实来自于对公司基本面的了解，最基本的深入研究。你只有研究透了公司基本面，对他才有信心，才不会轻易的因为市场下跌就要卖出。

记住，你不要因为市场下跌而卖出好股票，或者说好的筹码，你也不要因为短期的上涨而去买入一些垃圾股。

上周五市场大跌，可以说各种原因都有。资本市场的魅力就在于你讲的这些理由都是事后找的理由，大家都试图去找为什么市场下跌，至于市场真的为什么下跌，谁也不知道。只能说大家都去猜为什么下跌。当天的股评，大部分都是找理由的，事实上并不一定准，但是大家又需要找个理由来解释为什么市场跌。我记得以前有一位投资总监说不用找理由，为什么今天市场跌，很简单，卖的人多，买的人少，今天为什么涨？因为买的人多，卖的人少，确实是这样的。所以大家不要过度解读每一天市场的表现，涨跌都很正常。这就是我们说的市场先生，市场先生的脾气暴怒无常，不开心了就跌，巴菲特把市场当做一个疯子，你如果盯着市场每天的波动，你相当于在盯着一个疯子的行为，有什么意义呢？