最难时期已过去 券商资管迎新机遇

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证券时报记者 王蕊

2021年行至末尾，资管新规过渡期也临近结束。尽管随着资管新规的影响逐渐消化，券商私募资管规模呈现出回升趋势，但去通道的行业大背景下，未来管理规模如何增长，仍是各家券商资管共同面临的核心挑战。

后资管时代，券商资管业务如何重新自我定位，积极投身新时期市场竞争？日前，由证券时报社主办的“2021中国证券公司年会暨中国证券业资产管理业务高峰论坛”上，国泰君安资管战略发展部总经理翁放、光大证券资管副总经理常松、财通证券资管副总经理易勇、招商证券资管总经理熊志钢、五矿证券副总经理郑宇等五位行业资深人士在“大资产管理时代下券商资管的发展机遇”圆桌论坛环节针对上述问题进行了深度讨论。

最难的时期已经过去

通道业务压降或许是过去两年券商资管面临的最严峻挑战。好在随着资管新规影响逐渐消化，券商私募资管规模也呈现出回升趋势。中基协数据显示，截至2021年8月底，证券公司及其资管子公司的私募资管规模为8.15万亿元，时隔半年首次回到8万亿之上。

“我们最困难的时期已经过去了，券商资管正在从调整、整改期过渡到高质量发展的积累期，行业都在向主动管理转型。”招商证券资管总经理熊志钢说，从数字来看，券商资管整改压力最大，整改成效也最显著，从2017年底的16.5万亿到今年上半年的7.8万亿，通道业务压缩规模超过50%，行业为此做出了艰苦的努力。

在他看来，为应对转型发展，券商资管主要探索路径有三条：一是公募化转型，其巨大的增长潜力在资管行业中举足轻重；二是机构化转型，尤其是与央企、国企、民营上市公司以及银行等重要机构合作；三是强化主动管理，例如东方红资管花了10年时间聚焦于此，非常值得学习和借鉴。

针对券商资管的机构业务变革，五矿证券副总经理郑宇提到，同样是主要委外机构，大行和中小银行的需求不太一样，机构也出现分化。尤其中小银行受制于体量、所在地等因素，不可能完全像大行一样自主建设主动管理团队，委外需求更加旺盛，但也希望通过合作带动自身投资能力提升。“我们会提供投资增值服务，提供报告甚至人员培训，介绍最新的产品动向……市场未来需求还会不断增长，券商资管可以发挥各自的优势来做。”

“券商资管有一个非常大的优势是灵活。”国泰君安资管战略发展部总经理翁放认为，券商资管可以提供解决方案，可以跟资本市场联动，也可以和财富管理、研究等内部业务条线协同发展，未来如何整合各类资源加速转型，是每家券商资管应该认真考虑的问题。

能力建设应有的放矢

苦练内功是目前券商资管提升综合管理能力，拓展管理规模的必由之路。结合在公募基金和券商资管的跨行业任职经验，光大证券资管副总经理常松认为，未来券商资管要与银行、公募同台竞技，必须先想好自己能做什么。在他看来，券商资管提升投研能力主要涉及三个方面：权益、资产配置和另类投资。

在他看来，公募基金在权益类产品方面有着20年积累，低收益产品又是银行理财的天下，中间的产品却少有人关注——而这正是券商资管较为擅长的固收赛道。“固收的能力我们已经有了，还差权益能力的提升，不然我们‘固收+’什么呢？”常松说，券商资管有时候做权益不是想做一个纯权益产品，更多的是要补短板，同时为了使产品收益更加稳定，券商资管还要提升资产配置能力、产品创新能力。

除了提升投研能力，五矿证券资管业务也在发力客户服务。郑宇认为，券商资管多年来满足于通道业务，客户服务能力不及公募基金、银行，零售客户陪伴、投资者教育等方面仍有待改进。同时，券商的文化机制、品牌打造也需要更长时间的宣传和积淀，但这不是朝夕之功。

熊志钢则从FOF方面，分享了招证资管在产品创新方面的尝试。他说，目前券商资管FOF规模约2000亿，在资管市场占比不到1%。但随着养老金业务的推出，国外发达市场FOF产品规模可占总规模的10%以上，未来空间很大。

目前国内发展比较好的是公募FOF，私募FOF则面临着双重收费、流动性及可定制性等问题，投资者对于私募FOF的接受度也有待提高。

常松则提到，他非常看好量化私募FOF，不同于公募FOF配来配去都是股和债，量化私募FOF可以应用套利、期权等多种策略，净值曲线也可以做得更加稳定。同时，量化策略迭代很快、专业能力要求很高，未来增长空间巨大，但目前赛道很宽阔。

券商资管禀赋在哪里？

财通资管是近年资管领域的一颗新星，从2015年拿到公募牌照，如今公募管理规模已超过1100亿元，总规模逾2200亿元，2020年资管业务收入进入行业前十。财通资管副总经理易勇说，目前财通资管希望在产品创新方面借鉴东方红资管等头部公募，一方面做好产品风控，在红海赛道上占据一席之地；另一方面则利用券商全牌照优势，整合可交债、可转债、定增等资产端资源，与资金端进行对接。

翁放认为，对于券商资管来说，现在要看的未必是下一个风口在哪里，而是自己的禀赋在哪里，先把产品做好，未来就可能在风口收获相关产品的蓬勃发展。比如说国泰君安资管的优势在于ABS，之前也上报了市场稀缺的公募Reits产品，背后则是金融部十年如一日的积累，才有这样的爆发。

五矿证券同样看好ABS的发展空间。据郑宇介绍，五矿证券把资管业务定位为核心业务，目前也在积极申请公募牌照，未来主要聚焦两块领域的特色化发展。除ABS外，资管条线还专门设立了实体经济部，服务于集团相关产业链的金融需求，结合自身资源探索特色化道路。

“我们作为最靠近资本市场的中介机构，又具有牌照、平台、协同的优势。”熊志钢说，国家非常重视资本市场制度建设，股权市场的生态正在发生改变，券商资管工具越来越丰富，对冲风险的作用也越来越强大，在五大类资管机构里面任重道远。未来招证资管将继续在公募化、机构化、数字化转型和特色权益类产品建设等方面努力。