长城基金：万马齐喑磨底期，柳暗花明蕴新机

1月25日，A股市场全线受到重挫。内地上市公司跌多涨少，核心市场指数普跌。上证指数创一年来最大跌幅，创业板指跌穿3000点，年内累计下跌逾10%。截至收盘，上证指数跌2.58%，创业板指跌2.67%。盘面上，数字货币、元宇宙等热门概念悉数调整，蓝筹与成长双双下滑，黄金、航空逆市活跃，军工盘中一度走高。

消息面上，北京时间1月24日晚，俄乌形势骤然紧张，一度引发外围股市纷纷大跌，最终美股尾盘转涨，欧股全线收跌，亚太主要股指多数收跌。外围市场对于局部地区局势的担忧情绪或传导至A股，成为今日的全线下挫的直接冲击因素，今日黄金题材的活跃表现一定程度上验证了这一想法。

实际上，本周以来市场成交量较上周已经有所收窄，连续三日成交额低于万亿，春节临近导致资金观望、热点题材缺乏等因素均导致交投降温。在此背景下，市场情绪受到外围股市表现与事件冲击比较容易过度反应。客观来看，一方面美股昨夜的V型反转在某种程度上体现了投资者恢复理性后认为本次黑天鹅事件影响有限；另一方面，乌克兰总统快速发声表示要积极促进局势缓和也意味着事态发展有待观察。综上，我们认为今日A股的下跌情绪面因素更甚，事件本身对于A股的实际影响不大。

2022年国内的宏观环境向好确定性较强，自去年末中央工作经济会议提出“稳”字当头后，今年以来稳增长主线持续明朗；开年以来接连降息也清晰体现了中央对国内流动性环境的呵护。海外方面，市场的一致重点自然在美联储加息，鉴于市场对3月份加息的充分预期和中央对国内流动性的呵护，预计至少在短期美联储加息对A股不会有很大冲击。总体而言，当前的流动性环境为A股的后市发挥留下了充裕安全的空间。目前市场的情绪和政策均在底部徘徊，会是比较煎熬的时期。但是伴随上市公司年报进入密集披露期以及全国两会召开，基本面和政策面都会为市场带来更多确定性，届时市场有望柳暗花明。

值得关注的是军工板块的表现。在今日市场全线持续下滑的大势下，军工一度逆市活跃。相对于诸多显著受到宏观环境与政策驱动的行业来说，军工板块具有强计划性与独立性的特点，是震荡环境中具有相当性价比的选择。开年以来，军工板块调整为主，主要原因在于跨年时期板块估值切换完成，行情告一段落，且估值处于较高分位。从周期视角看，军工仍处于行业周期起点阶段，景气度上行趋势毋庸置疑。以三至五年为维度，军工行业基本面整体持续向好，在行业快速成长、格局持续优化的过程中，将会有一系列成长性良好、估值吸引力强、具备市场预期差的标的带来优质投资机会。

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责任编辑：石秀珍 SF183