华润水泥维持买入评级

2020年上半年业绩略超我们的预期。收入同比降3.0%至168.84亿港元，较我们的预期高2.7%。整体毛利率同比增1.7个百分点至40.7%，符合预期。股东净利同比增11.3%，略超预期。分析师会议纪要：七八月份的需求维持强劲。混凝土销售出于回款的考虑而被有意控制。低煤炭成本将在2020年下半年维持。装配式建筑将在2021年产生更大的收入贡献。

汇丰研究发布研究报告称，维持华润水泥（01313）“买入”评级，目标价由13港元下调15.4%至11港元，以反映煤价上升拖累其盈利水平。

反向路演纪要：11月水泥销量创历史新高。当前库存水平低于35%。近期的价格下跌主要是因为部分水泥企业有意在淡季前去库存。由于水泥生产的碳排放相当高，水泥行业将受到碳中和目标的重大影响。拓展骨料和预制建筑项目进展顺利。当所有新项目投产后，公司的骨料总产能将超过5，500万吨。公司计划未来将骨料产能扩大到1亿吨以上。到2022年底，预制建筑项目总设计产能将达到150.5万立方米。

兴业证券发布研究报告称，维持华润水泥（01313）“买入”评级，预计2021-23年归母净利分别为85/87/90亿港元，协同发展业务有望从2022年底开始贡献业绩增量，最新收盘价对应2021年预测PE为6.1X，潜在股息率为7.9%，目标价9.76港元。

里昂发布研究报告，维持华润水泥（01313）“买入”评级，目标价由12.52港元下调5%至11.89港元，考虑到煤价上升及广西地区供应紧张，下调今明年盈利预测13%及8.1%，至100亿及110亿元。报告中称，公司去年业绩逊预期，净利同比增长4%，较该行及市场预测低16.3%及10.5%。期内水泥销量同比增长4.4%，该行预期由于去年低基数，今年首季销量将同比升约20%。

花旗发布研究报告，维持华润水泥（01313）“买入”评级，目标价由12.9港元下调10.3%至11.7港元。

兴业证券发布研究报告，维持华润水泥（01313）“买入”评级，目标价11.08港元，预计2021-23年归母净利分别为97亿、98亿和102亿港元，协同发展业务有望从2022年底开始贡献业绩增量。