兴业证券:华润水泥维持买入评级 目标价11.08港元
新浪港股2021-03-16 14:44:140阅
兴业证券发布研究报告,维持华润水泥(01313)“买入”评级,目标价11.08港元,预计2021-23年归母净利分别为97亿、98亿和102亿港元,协同发展业务有望从2022年底开始贡献业绩增量。
报告中称,核心区域水泥价格依然坚固,水泥需求强劲,无奈华润旺季产能已近饱和。销量方面,水泥熟料销量同比增4.4%,自产自销部分同比降0.6%,华润在两广地区旺季产能已近饱和,因此1季度缺失的销量难以弥补,Q1-Q4,华润自产自销部分同比分别为-27.8%、+9.9%、+5.5%、+2.4%。价格方面,全年水泥均价372港元,同比增1港元,Q4水泥均价380港元,同比降11港元,考虑到期间人民币升值的影响,以人民币口径计价的水泥价格降幅在26元,主要是非核心区域跌价拖累均价表现,福建Q4价格下滑59港元、云南下滑24港元。
兴业证券表示,水泥代销导致单位成本上升,自产自销部分吨成本下降。水泥吨毛利156港元,同比降7港元,吨成本216港元,同比增8港元,吨成本的上升是因为华润代销430万吨水泥并计入原材料成本,摊薄吨毛利,该行测算认为华润自产自销部分吨成本是下降的。年内熟料吨煤炭成本下降7.4%至90.6港元,水泥平均吨电力成本降低2.0%至29.3港元。
该行认为,一次性损益大幅拖累利润。四季度计提了联营公司权益减值5.38亿港元、固定资产减值2.07亿港元、坏账损失1.67亿港元,若剔除以上影响,四季度归母净利润24.8亿港元,同比下降幅度在15%以内。
责任编辑:李双双
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