长江期货

交易标的：焦炭交易头寸：J2101核心逻辑：1、焦炭供应保持高位。2、下游需求预期转差。3、焦化产能去化使得价格存在中期上涨风险。开仓时机：1900-2010止损位置：2010-2050目标价位：1800-1850仓位控制：总仓位占保证金比例为10%1、焦炭供应保持高位

{image=11}一、4月走势回顾橡胶4月涨幅2.94%，在连跌3个月后终于止跌，一方面估值方面已经跌无可跌，加工利润为负、部分地区连割胶成本都跌破；另一方面国际油价有所止跌，间接影响橡胶价格。资料来源：卓创资讯，长江期货能化产业服务中心二、基本面分析1．供给分析6．基差分析

、国内钢产生产韧性，而金布巴基差则处于近年中值水平。需求短期仍将保持韧性，长江期货黑色产业服务中心图28：国产烧结矿平均可用天数图29：普氏价格{image=28}数据来源：WIND，澳洲发运或能有一定冲高。数据来源：WIND，长江期货黑色产业服务中心2、海外疫情干扰钢厂需求、矿山恢复超预期（下行风险）

观点◆行情概述

核心观点：

◆概述

核心观点养殖利润高低直接决定补栏积极性，2018-2019年丰厚养殖利润带来高补栏，当前产能较为宽松。2020年上半年蛋鸡苗补栏量同比减少较多，但需要一段时间的累积，才能缓解当前宽松供应，短期并不能改变供应过于宽松局面。

一、走势回顾：弱势下行白糖价格震荡下行11月份，国内糖市整体弱势下行，1月合约表现最弱，但尚未明显移仓。5月合约考验5000点的支撑。现货市场也持续疲弱，11月以来持续下行。{image=1}数据来源：博易大师、长江期货产业服务总部二、国际市场分析：新年度存在供需缺口1．巴西压榨逐步步入尾声

交易标的：焦煤、焦炭交易头寸：30手核心逻辑：1、黑色系品种自身基本面改变使产业链间出现强弱分化。2、产业链整体的走势依赖成材的高消费，但是施工旺季已临近尾声，产业链大概率全线承压。3、对焦煤而言，十月底政策性因素导致基本面突然转强的驱动在不断弱化，或已接近阶段性价格顶部，可逐渐布局空单。

摘要交易标的：PVC交易头寸：V2101，V2105核心逻辑：1．供应面临偏紧到宽松的转变2．需求难再有提升3．库存拐点或临近4．估值处于中性偏高水平开仓时机：6750以上仓位控制：200手以内目标位置：6530-6550止损位置：69001、供应：偏紧到宽松新投产开工率不高，关注新增实际产量

交易标的：铁矿石交易头寸：I2101合约核心逻辑：1、主流矿发运平稳，非主流矿发运高位，结合当前压港及卸港情况，铁矿石供应后期大概率仍将保持稳中有升。2、国内十一月的环保限产临近，在高炉开工已经接近巅峰的情况下，铁矿石后期需求大概率下行。3、港口主流中品澳矿库存累积，并逐渐超越去年同期，盘面压力持续增加。

交易标的：棕榈油、豆油交易头寸：做多P2101、做多Y2101核心逻辑：1．全球油脂库存持续去化，支撑价格底部。2．棕榈油增产受限且出口增长，产地累库偏慢。3．美豆偏强运行，提振美豆油价格。4．国家收储叠加需求旺季，四季度油脂库存压力不大。开仓时机：P2101：5650-5900；Y2101：6700-6950仓位控制：10%-20%

资料来源：Wind，隆众资讯，长江期货能化产业服务中心目前玻璃行业下游已经基本恢复正常，玻璃价格快速上行，风险自担。外需的恢复可能会较为缓慢。利润方面，一、走势回顾3．利润：月内恶化明显，估算大部分企业已经亏损责任编辑：宋鹏，亚洲新冠疫情还处在爆发期，至月末检修产能达到阶段性高峰。{image=1}资料来源：文华财经，长江期货能化产业服务中心二、基本面分析

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述文章内容仅供参考，热卷2010合约3211→3542。不构成投资建议。投资者据此操作，一、行情回顾：三大驱动下钢价大幅上涨

中国天胶月度进口量今年1-4月，海南胶水收购价已经到了11500元/吨（新胶），云南收购价也略涨至9000元/吨（老胶），经历了五一放假和检修的阵痛，加工目前肯定用的是老胶，新胶几乎没有什么产出，长江期货能化产业服务中心{image=2}资料来源：卓创资讯，而一般贸易库存增加，说明国内生产超过需求，差的没什么改变，进行累库。

交易标的：焦炭2101交易头寸：50手核心逻辑：1、钢材需求平淡叠加地产数据转差黑色板块预期向下修正。2、焦化利润高位，焦化厂开工率持续上行。3、铁水产量已处于峰值水平，焦炭需求或面临下行压力。4、风险在于焦化去产能的执行进度。开仓时机：1933-2049目标区间：1877-1900止损位置：2055-2060仓位控制：总仓位占保证金比例为10%

一、七月走势回顾7月国内PVC先扬后抑，价格重心上移，华东基准价7月1日6240元/吨，7月30日上涨460元/吨至6600元/吨，最高6670元/吨。期货市场主力09合约7月1日收盘价6160元/吨，最高6770元/吨，7月30日收盘价至6610元/吨，上涨450元/吨。

一、走势回顾：7月市场窄幅震荡7月份，宏观环境比较稳定，但两国关系比较复杂。基本面，步入淡季，需求明显回落，外需也没有恢复；生产端，美国优良率提升，美棉回落。国储棉市场维持100%成交，市场参与积极。但棉价整体维持震荡走势。{image=1}数据来源：博易大师、长江期货棉纺产业服务中心二、供应端分析：美国优良率提升，供应充足1.USDA下调新年度产量

一、七月走势回顾七月尿素现货偏弱，月底期货受印标影响重心上移。华鲁恒升出厂价7月31日报价1660元/吨，与月初持平。期货价格回落，期货09主力合约7月1日收盘价1507元/吨，7月31日收盘价1660元/吨，上调153元/吨。中上旬农需支撑，市场交投尚可，下旬农需结束后市场走低，月底在印标影响下，涨跌互相，整体价格上调。{image=1}资料来源：Wind，博易云，长江期货

一、走势回顾7月油价平稳运行，市场较为平淡。月内美国产量企稳回升，OPEC+产量边际增长，美国新冠疫情进一步扩大，整体并没有大幅超预期的情况出现，油价震荡运行。全月WTI39-41美元左右震荡，Brent41-44美元左右震荡。{image=1}资料来源：文化财经，长江期货二、基本面分析1．机构上调全球石油需求预期

一、走势回顾：冲高回落7月上旬，由于整个商品市场的亢奋，白糖价格跟随上涨了一段时间，但后期冲高回落，全球市场供应充裕的局面没有变化，成为压制原糖的核心矛盾。{image=1}数据来源：博易大师、长江期货产业服务总部二、国际市场分析：供应端依然宽松1．疫情影响持续存在6、7月份，全球疫情在南美、北美蔓延，但相关国家继续放开经济，对经济影响不大。全球经济继续复苏，需求会逐步好转。

一、7月走势回顾橡胶主力合约在7月涨幅6.48%，整体依然处于历史底部范畴。上涨主要来源于月底，主要原因是上游供应缓慢叠加下游胎企的海外订单有所恢复。从单月的基本面来看，是支撑月底的走势的，但从全年整体的基本面来看，未来的走势仍然不乐观。

核心观点上半年回顾：受新冠疫情影响，节后下游需求恢复缓慢，物流运输一度停滞，出货暂停，库存压力较大，企业被迫降价出货。而后伴随“保供应、保春耕”的政策扶持，运输逐渐恢复，农需开启；而供应方面因滞销或原料不足等原因日产量降低，社会库存走低，市场价格迎来大幅快速持续的上涨。但涨至高位后，市场心态开始谨慎，并且农需扫尾，印标滞后，价格理性回落。

报告要点外围市场供需焦点由南美转向北美。美旧作库存处于历年高位，加之新作预期丰产，供应端压力不减，但盘面利空已兑现，且美豆进入关键生长期，天气炒作很容易带动价格低位反弹，此外，两国第一阶段协议稳步推进和价格优势体现，美豆出口需求增长潜能也给予价格支撑，但涨幅取决于产地天气和美豆出口情况。

报告要点橡胶今年以来遭受多重打压，价格创出历史级低点，经过反弹，目前仍处于底部之中。绝对底部是明确的，很难击穿，当价格达到历史底部的时候，是存在抄底的价值投资意义的，安全边际较高。但由于换月需要承担较高升水，长线投资容易陷入换月陷阱，即每换一个合约均被打压至绝对底部，底部依然未破，但换月承担的高升水已经全部亏损。所以抄底可以有，但不可以长期持有，不适合换月持有。

{image=13}资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心资料来源：Wind，期货加持，长江期货能化产业服务中心{image=14}资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

6．策略建议未来国内服装零售的恢复进展仍需关注：1）商场等渠道客流的恢复程度和进展；2）消费意愿的修复情况、与宏观经济关系密切，但双方似乎在普通贸易方面准备继续执行前期协议；美国方面，但即使明显增加，也值得担心。建议09合约在12000以上择机套保；纺织企业：近期继续采取随买随用策略，一、走势回顾：5月市场窄幅震荡

◆股指期货：逆周期调节托底，但短期避险情绪或有所扰动

资料来源：Wind，EIA，长江期货能化产业服务中心4．受疫情扩大情影响全球消费下降明显4月油价宽幅震荡。月初受OPEC+减产预期影响出现大幅上涨，在减产协议落地后因即期市场依旧供应过剩价格回落。5月初随着减产协议开始执行油价再度上涨。截至5月5日收盘，WTI2006收报24.56美元/桶，Brent2007收报30.97美元/桶。

供应端，PVC生产企业检修计划增多，但供应规模依旧较高。需求端，受国外疫情影响，外贸订单基本取消或推迟，地板等行业影响严重；国内需求基本恢复正常，国家基础建设及政策类加速落地，一定程度上支撑行业心态；整体来看，PVC下游需恢复仍需时日。一、四月走势回顾

资料来源：Wind，隆众资讯，长江期货能化产业服务中心4．需求：玻璃库存出现拐点4月期碱价格震荡下行。4月13日行业协会倡议全行业限产30%，15日消息扩散后期碱价格大幅上涨，但由于供需面弱势、对减产不看好次日价格回落。月末SA2009收报1444元/吨、较上月基本持平，SA2005收报1203元/吨，较上月下跌159元吨。

炼厂受原料影响检修提前。境外铜精矿运输困难，铜冶炼企业开始出现原料紧张局面，选择将年度检修计划调整至二季度，目前来看二季度国内检修量要较年初计划有较明显增加，预计4月铜产量环比下降3.4%。一、行情回顾废铜供给继续紧张。马来西亚再度延长行动管制令至5月12日，马来西亚废铜出口持续受到影响，进一步促进精铜消费。{image=1}{image=10}