长城基金：硬科技软实力，长城科技三杰共话经济动能新机遇

“了不起的中国智造”第五场直播中，邀请到了三位科技领域的基金经理赵凤飞、韩林、杨维维做客直播间。他们围绕“硬科技、软实力、新动能”主题，共同探讨了数字经济、信创、电子等热门主题或行业的投资机会，干货满满。

问题1：如何看待数字经济领域投资价值？

韩林：数字经济是未来几年非常重要的蓝海投资市场。我们理解，数字经济的生产要素其实是数字内容，通过数字化手段、技术，比如大数据、人工智能、AI等，对实体经济进行深度的产业改造，创造出一种新的经济形态。

从数字经济的分类看，可以分成产业数字化、数字产业化两个层面。产业数字化跟所有传统行业都有相关性，我们可以对传统行业比如交通、能源、教育、医疗等进行数字化改造、数字化升级。数字产业化与TMT行业连接度更紧密，它包括数字经济的基础设施，比如电子、计算机、通信，同时也包含数字经济的平台和应用，如计算机、传媒、互联网等。

连接数字产业化和产业数字化之间的是数字要素，这是一个相对比较新的概念。过去常说的土地、劳动力、技术、管理等，都是传统意义上的生产要素。以土地要素为例，过去几十年中，对国民经济的影响非常深远，带来了房地产市场几十年的繁荣发展。如果再过二十年，数字经济会成为未来对社会经济非常有影响力的存在。围绕着数字经济，未来一段时间会产生大量的投资机会，即将发行的长城数字经济混合会重点研究和关注这一重要领域。

问题2：信创行业未来空间有多大？

赵凤飞：“信创”的全称是信息技术应用创新产业，涵盖面很广，既包括IT基础设施，比如CPU芯片、服务器，还包括基础软件，比如操作系统、数据库、中间件，以及应用软件，如OA、ERP、办公软件，此外还包括信息安全产品。

信创是建设数字中国的重要基础，也是新基建的重要组成部分，是国家在信息化领域保证供应链和产业链安全的重要手段。在信息技术领域，只有掌握了从芯片到软件的核心技术，才能做到在关键时刻、关键领域不被“卡脖子”，因此信创是一个非常重要也非常有前途的领域。

在信创领域，可以重点关注竞争格局好、潜在空间大的方向。如果从竞争格局好的角度选股，比如基础软件当中的操作系统、应用软件当中的办公软件，这些赛道的龙头公司已占据先机，大概率会在未来的市场竞争中处于比较有利的位置。从潜在空间大的角度来选，参照国际经验，芯片领域的CPU、企业经营管理软件中的ERP等大赛道容易成长出比较大型的公司。

信创领域未来会呈现百花齐放的局面，而这当中，作为数字化底座的基础软硬件，比如CPU、操作系统、数据库等具有平台意义、有可能形成生态的品类，更值得长期持续关注，我个人会不断关注信创领域技术发展的新趋势，充分发挥自己的信息技术专业背景，力争更好地把握信创领域的投资机会。

问题3：如何挖掘电子行业投资机会？

杨维维：电子行业有三大特点，一是波动大，具有非常强的周期性，很多领域跟经济息息相关。同时也有很强的成长性，技术的突破、产品的突破都会带来行业的波动性发展。二是行业的投资机会比较多。电子作为产业的中游和上游，跟很多下游息息相关。当下游的军工、新能源、家电发生变化，投资机会会映射到上游。第三个特点是行业发展空间比较大。“中国智造”很多下游品牌和中游的组装都发展得比较成熟，上游的半导体、核心元器件跟国外还有较大差距，这种差距也意味着比较大的投资空间。

电子行业的选股可以围绕着这三个特点展开。首先是要正视行业的周期性。周期向下时，意味着会有比较大的跌幅，当周期反转时，会带来比较大的涨幅。其次是顺着供应链选股，供应链的机会是比较多的。第三是时刻关注技术突破带来的国产替代机会。公司的Alpha层面，很多优秀的企业家在经营过程中能帮助二级市场规避很多风险，这也是我们持续关注的点。

问题4：如何看待硬科技的投资价值？

杨维维：“硬科技”是一个动态且比较宽泛的概念，半导体、国防军工、高端制造、信息技术、生物技术、新材料、新能源等都是“硬科技”的领域。这些领域的共同特点就是需要持续的研发投入，有比较高的技术壁垒和准入壁垒。与之相对的是“软科技”，比如互联网，它更多是商业模式创新引领的技术，这个领域便利了我们的日常生活，但它的进入门槛更低。

“中国制造”在全球取得了非常大的成绩，主要是受益于中国的人口红利，尤其是工程师红利、产业政策持续扶持、优秀的中国企业家精神等等，但也要看到“中国制造”在核心领域跟国外还有较大差距，他们有意识地限制核心技术向中国转移，想把供应链最核心的利润留在自己的体系之内。与之相对应，中国就需要对这些核心领域进行突破，突破过程中获得更多产业链利润，这会带来二级市场比较多的投资机遇，这是我们持续关注的领域。

问题5：如何分析传媒互联网行业的投资价值？

韩林：传媒互联网行业可以分成两大分支，一个是内容，一个是媒介。随着近几年的技术变革，内容和媒介这两方面都产生了一些新变化。比如内容方面，现在有了AIGC人工智能产生的内容。媒介方面，未来主要的互联网内容传播媒介不再是现在的手机、电视，而可能变成VR/AR，变成虚拟现实与增强现实。这些新的媒介、新的内容产生了新的内容产生方式和传播方式，行业变化非常大。

传媒互联网作为二级市场的一个投资板块，过去几年遇到了一些逆风，影响行业的投资逻辑主要有几个方面，一是传媒互联网行业在政策层面监管严格。二是在内容创造端、供给端有一些供给不足。此外，传媒互联网行业自身也有估值调整的需求。

这几个因素在近期出现了向好的趋势，比如内容供给层面，游戏版号正常发放、新的影片上映，有更丰富的内容供给。比如监管层面，经过前几年的政策监管，行业逐渐走向规范，监管层面的压力逐渐减轻。比如港股上市的传媒互联网平台经过几年的治理，自身也在成本端、费用端进行了有效控制，出现了边际向好的变化。传媒互联网行业作为一个比较大的投资板块，未来一段时间有希望看到业绩端和估值端的戴维斯双击，这个领域是值得重点关注的领域。

问题6：长城基金投研团队提供了哪些支持？

韩林：长城基金投研团队有很多优秀的年轻人，他们研究水平高，有深度，同时也非常愿意分享研究成果和投资理念。在这个平台，大家有非常多的互补性。比如我的投资方式更多是从中观行业出发，重配行业，个股相对分散。而公司整体的投资业绩中，有很大一部分源自自下而上，重仓优秀个股获得超额收益。我觉得这两点可以非常好地结合。

关于我的定位，我还是希望在科技成长和高端制造这两大细分领域做深，把自己的长板做长，给公司、给投资者创造出更好的投资收益。

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责任编辑：石秀珍 SF183