国君(香港)：上海电气重申买入评级 目标价2.8港元

2020年一季度业绩不如预期，主要因为公共卫生事件。期内收入同比下跌28.3%至人民币147.05亿元，而净利润则同比重挫85.1%至人民币1.14亿元。尽管收入下降，但期内的销售、行政及研发费用同比上升了1.9%至人民币26.2亿元，并是导致盈利降的部分原因之一。期内的综合毛利率同比上升4.6个百分点至24.5%。

2020年一季度新签订单同比大升40.3%至人民币436亿元。其中，能源装备、工业装备和集成服务板块分别贡献了55.4%、31.5%和13.1%的新增订单。值得注意的是期内的风电设备新增订单达人民币186.6亿元，同比暴增4，553.9%。截至报告期末，公司的在手订单总额为人民币2，681.1亿元（其中人民币773.3亿元尚未生效），同比上升11.9%。

全国对电力板块的投资于2020年前4个月同比上升10.7%至人民币1，559亿元。其中，期内的电力工程投资同比大升45.7%至人民币889亿元，而电网投资同比下跌16.6%至人民币670亿元。我们预计国内对电力板块的投资将于2020年突破人民币9，000亿元。

我们重申“买入”的评级，但下调目标价至2.80港元。鉴于公司的持续转型及改革，我们对上海电气的前景仍维持乐观看法，尽管其一季度业绩较弱。新目标价相当于13.1倍/ 10.0倍/ 9.4倍的2020年-2022年市盈率或0.6倍/0.6倍/0.5倍的2020年-2022年市净率。

责任编辑：李双双