国君(香港)：中海油维持收集评级 目标价8.30港元

在全球卫生事件病例数仍不时回升的情况下，我们尚未在数据披露较及时的市场中发现强劲的石油需求复苏趋势（中国除外）。受到人们行为习惯改变以及潜在的能源转型进程加速影响，长期石油需求曲线或于后疫情时代发生根本改变。我们目前对2020-2022年布伦特原油价格假设分别为42美元/桶、48美元/桶和56美元/桶。

中海油2020上半年录得盈利人民币103.83亿元，大幅好于我们预期，主要由于桶油成本创下历史新低至25.72美元（同比-11.3%）以及减值拨备少于预期。上半年油气产量同比上涨6.1%至2.579亿桶油当量，主要受到中国近海产量增长所推动。

分别上调2020-2022年盈利预测150.3% / 47.9% / 21.6%至人民币246.44亿元 / 人民币424.53亿元 / 人民币617.38亿元，以反映我们下调的减值估计、更高的油价假设，以及公司在控本降费方面最新的进展。

由“中性”上调至“收集”，目标价8.30港元。我们此次上调评级，主要基于1）油市基本面在中短期内得到一定好转，2）公司在生产和控本降费方面出色的执行能力，以及3）较低的估值（0.7倍2020年市净率）。我们的目标价较我们用折现现金流方法得出的10.58元/股的估值有21.5%的折让，并分别对应0.8倍 / 0.7倍 / 0.7倍2020-2022年市净率。

责任编辑：李双双