交银国际：联邦制药目标价降至6.9港元 维持买入评级

交银国际发布报告，联邦制药（03933-HK）2020年实现收入/归母净利润87.7亿/7.0亿元人民币（下同），分别同比增长4.5%/9.5%，净利润率上升0.4个百分点，整体业绩恢复低于我们预期，主要因疫情导致医疗机构就诊人数下降。研发费用支出3.4亿元，同比下降7.7%。在研新产品达26项，其中1类新药10项，3个品种目前已报产，3项已经进入临床阶段。

中间体、原料药和成药板块分别实现销售14.3亿/36.2亿/37.2亿元（+1.1%/+2.1%/+5.8%）。6-APA对外销量增长18.0%，成药方面，糖尿病产品持续稳健增长（12.3亿元，+35.7%），重组人胰岛素及甘精胰岛素分别录得销售收入8.3/4.0亿元，其中甘精胰岛素销量同比增长81.3%。抗生素/神经系统/眼科/维生素产品销售同比变动-2.6%/+34.3%/+2.3%/+58.1%。

该行维持买入，基于DCF，目标价从8.44港元下调至6.90港元，对应2021年市盈率11.4倍。

责任编辑：李双双