股票市场 每周昊评：结构性投资机会的窗口正在打开

经济增速放缓与原材料通胀压力高企成为了市场一致预期，与经济周期相关度较高的中游制造业出现了普遍调整；由于股价对上述负面风险有所反映，我们会去关注具备成本转嫁能力，同时需求受益海外经济复苏的优质制造业公司，这类资产本身具备较好的长期成长性，同时短期业绩可能好于市场悲观预期。

宏观流动性好于预期，10年期国债利率来到3.1%以下，观察跨期后隔日回购利率是否恢复，短期仍未观察到流动性收紧的拐点信号，市场主要的进攻方向在长期高景气的医药、新能源，以及一些短期业绩高增长、与经济周期弱相关的资产。

人民币意外升值与外资大幅流入，推升市场向上突破，但不宜对该趋势线性外推，仍需关注海外流动性可能的变化，主要是疫苗接种和就业情况，目前来看美国接种慢于预期，欧洲接种可能好于预期。

市场走出前期负反馈，长期空间巨大、符合政策方向、短期景气度高的医药和新能源估值持续扩张，优质资产普遍来到22年50~60倍PE以上，而市场仍缺乏系统性扩张估值的驱动因素，微观交易结构仍旧拥挤；市场风险溢价回到中枢的空间10%左右，系统性的下行风险不大，结构性投资机会的窗口正在打开。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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责任编辑：马婕