招商证券(香港)：华夏视听维持买入评级 目标价8.4港元

招商证券（香港）发布研究报告，维持华夏视听教育（01981）“买入”评级，下调2021/22财年核心盈利预测13%/11%，目标价降至8.4港元。

报告中称，公司高教业务保持稳健增长，主要驱动力有：1）预计2021/22学年总招生人数将达到2.2万人（同比增26%）；2）管理层今年在南京寻找新校区，以期将大学校园容量扩大近40%；3）学费上调：在多年未调整学费后，2021/22学年本科新生综合学费将同比上调约60%至2.6万元。尽管近期因疫情在招生人数上面临挑战，但国际课程学费仍将同比增22%至12万元。

该行表示，公司教培业务稳步发展，但进展稍慢于预期艺考培训。水木源画室的运营符合预期，已于2021年4月开始并表。该行预计，21财年的总学生人数将达到3500人，目前共有7个中心，总容量为5000人。公司正在寻找类似于水木源画室的潜在收购标的，其长期目标是在未来5年内达到近万名学生的规模。少儿艺术培训方面，北京3个中心总容量近1000人，将于暑期开课，总体开课速度稍慢于预期。成人艺术培训方面，公司于2021年1月买断英皇南广演艺项目剩余50%的股份，计划在未来运营其自营的项目。该行对公司培训业务的增长潜力保持乐观，但主要由于少儿艺术培训进展慢于预期，将该业务21/22财年的核心盈利预测下调38%/40%。

招商证券（香港）预计，公司每年的影视作品交付将更加平滑稳定，但由于一些作品交付与该行先前预期不同，该行将21财年影视业务的核心净利润下调20%。与去年类似，大部分的业绩将于21财年下半年释放。

报告提到，由于传媒业务的季节性及培训业务缓慢进展，该行预计21财年上半年收入将同比下降22%（相比20财年上半年同比下降36%），但预测21财年上半年核心净利润将同比增21%（相比20财年上半年同比下降43%），主要归功于高教的盈利增长抵消其他业务的缓慢增长。高教业务仍然是公司的主要业务支撑，贡献21财年63%的核心净利润，以及58%的基于分部加总估值的股权价值。

责任编辑：李双双