如何破解“选基困难症”？中欧基金桑磊：筛选基金看三个维度，组合配置要分短中长期

2021年即将过半，市场仍然未改震荡走势。而随着基金市场的蓬勃发展，基金业绩分化的情况也值得投资者们持续关注。根据Wind数据显示，截至6月17日，在全市场8066只混合基金中，有6105只基金上涨，占比高达75.68%（A/C类合并计算）。

基金这么多应该如何挑选到好基金？该如何找到常胜的基金经理？又该如何根据行情调整仓位呢？近日，中欧基金副总经理、投资总监、基金经理卢纯青和中欧基金基金经理桑磊，受邀来到直播间，和投资者进行了以“如何破解选基选题”为主题的分享。

以下为本次直播实录摘要。

问题1：欢迎桑磊总来到今天的直播间。全市场基金总数已经接近8000只，总规模突破22万亿，基金之间业绩分化也很显著。相信“选基难”确实也是很多投资者面对的难题，想替基民朋友们问一下，您作为资深FOF战将是如何筛选基金的？

桑磊：我们其实会从三个维度看一个基金。第一个维度是投资目标，先要看这个基金的投资目标是什么。其实不同基金类别，它的投资目标肯定是不一样的。即便是同样一个类别的，不同基金经理，他自己的投资目标也会有一定的差异。第二个维度是投资策略，投资策略包括基金经理的选股逻辑，选股框架，包括组合构建的一些策略中，我们也会通过量化和定性的方式，把它总结出来，也进行分类。第三个维度是投资行为，其实投资行为往往是决定一个基金经理，投资业绩的非常重要的一个因素。其实投资行为，包括简单的说，包括他的持股集中度，行业集中度，或者是换手率等等；也包括更深层次的行为，比如说他喜欢左侧交易，还是喜欢右侧交易。喜欢止盈，还是喜欢止损。此外，我们在具体评估基金的时候，也会从基金公司、基金经理和他的团队，以及基金产品等三个层面，把定量和定性相结合，进行全面分析，来选择既有持续性又有策略有效性这样的优质基金。

问2：在基金投资中，我们会发现投资者朋友有三个比较困难的问题。第一是基金不会选，第二是基金选了之后不会配置，或者是不会调整。第三个问题是拿不住，好的产品持有的时间它不涨，一卖的时候它就会上涨。作为我们的资深FOF战将，可以请桑磊总给我们介绍一下，FOF产品是如何帮助到投资者的吗？

桑磊：我先介绍一下FOF，也就是基金中基金。我们知道普通的基金，它是直接投资于股票、债券这些底层资产。其实FOF它是一个升级版的公募基金，它是主要的投资标的，是公募基金。通过投资公募基金，间接的投资于股票债券这些底层资产。其实应该说，FOF这类基金，其实也是我们公募基金行业，发展到一定阶段之后，自然而然的出现的这一类产品。前面我们提到，我们现在公募基金市场种类多，数量大。其实需要FOF这类产品，来帮助投资者，进行一些资产配置和基金选择。

问3：接下来，想替投资者来问一问，和当期市场表现相关的问题。红五月之后，市场又进入了持续震荡的状态，如果年初买的基金现在回本了，是不是应该考虑赎回了呢？

桑磊： 我建议大家不要从短期市场的观点，来决定是否赎回一只基金，更多地要从自己的投资目标和市场中长期地投资价值来考虑。实际上，如果你仍然希望，通过权益基金来分享股票市场的长期收益率，同时又对股票的长期投资价值比较认可的话。其实短期的一些频繁的一些申赎，追涨杀跌的这种行为其实是肯定是不可取的。

我记得今年一季度，蚂蚁财富出了一个调查报告：数据显示，持有基金少于3个月的这部分基民中，有超过7成是亏损的。然而，在过去两年，权益基金市场是非常好的，但是如果你持有过短就有可能会亏损。我们前面说道，我们会研究一个基金经理的投资行为。其实，对我们基金经理来说，持有人的频繁申赎，追涨杀跌也是非常影响基金表现的。

问4：八卦一下，您和您身边的基金经理平时的工作状态是怎样的呢？是不是电视剧里面演的似的，三块屏幕在面前，红红绿绿跳的各式各样的数据，桌子上摆着四台电话，不停地在接到美国、香港各地市场的不同的消息面什么的？

桑磊：其实我调研了很多基金经理。包括中欧的，其实我看有三块屏幕的人是极少数。绝大部分人，可能就是一个办公电脑，一个交易电脑两个，平时可能大部分时间，都是抱着自己的办公电脑在做研究。在做调研这些工作，研究就是我们基金经理一天最主要的工作。我所说的研究包括资产配置策略，像我们FOF，包括资产配置策略的研究，包括市场的研究，也包括了像我们对于底层基金的一个研究。

当然了，对于我来说，为了构建一个投资风格比较稳健的一个组合，对于日常的市场，每天一些短期的一些波动，当然我们也会关注，但是不会特别的在意。我更多地采用预判加应对，这样相结合的方式，来通过一些微小的一些操作，不断地积累，来优化我们投资组合。从而使我们的投资组合，可能在能够实现长期我们投资目标的基础上，取得一个更好的短期的业绩。

问5：您平时的工作考核压力大吗？可以向大家介绍一下，中欧基金是如何考核咱们的基金经理的吗？

桑磊：我觉得中欧基金还是一个非常注重长期，给基金经理空间的公司。从公司考核的层面，确实是比较长期的，一般是3年以上。当然，对于基金经理来说，确实也跟我们投资者一样也会每天面临市场的波动，我自己也会评估我的投资组合，刚才说道长期，中期、短期，其实我也是这样看。

我会看我组合的这个配置，是否符合我产品长期的收益目标的一个定位，第二个是中期的这个配置，是否符合我对中期市场的一个判断。那对于一些短期的投资目标，更多的会观察市场的波动，是否会对我长期目标，和中期的判断，有一个比较大的影响。如果没有的话，我们仍然会坚持中长期的这样的策略。因为短期的市场波动，其实确确实实其实面临不确定性太高了，其实在追逐一个非常短期的一些策略的时候，往往会损失更长期的收益。

问6：最后，想和您聊一聊您的新FOF，中欧睿智精选。可以给大家简单介绍一下这只新基金吗？

桑磊：中欧睿智精选一年是通过底层的基金选择，来实现我们资产配置，和优化财富管理的这样的一个FOF产品。其实它的主要的投资标的是公募基金，80%以上会投资于公募基金，它定位是一个混合偏权益型的FOF产品。它权益类资产的配置区间是60%到95%，这个权益类资产包括像股票，股票型基金，以及符合一定条件的混合型基金。其实这样我们可以看出来，其实我们睿智精选这只产品，是通过资产配置，和基金优选，同时我们也设置了一年的持有期，其实就是帮助投资者，解决你刚才说的，我总结下来，这三个问题，就是资产配置难，基金选择难，基金持有难这个问题，来优化投资者的一个持有体验。

问7：您在投资中，是如何做资产配置的呢？还是以你管理FOF基金为例。

桑磊：好的，我简单讲一下我们FOF怎么做资产配置。但是我希望讲的简单一点，让我们直播间的朋友们，大家在做自己的投资组合资产配置的时候，也可以做参考。其实我们会分成长期，中期，短期。

什么是长期？长期就是我们产品的定位，前面提到的我们睿智精选这只FOF，它的权益资产配置区间是60%到95%，就是长期资产配置。第二个是中期，所谓中期会是一年以上，至少一年以上。一般看三年左右，我们会比较不同的大类资产。包括我们A股，包括我们的港股，这些资产的一些中期资产的性价比。同时，也会根据不同大类资产之间的一些相关性，采用一些量化模型来支持资产配置的调整，我是应该比80%高一些，还是应该低一些。我们是不是应该配一些，像港股这一类的资产，都是我们中期资产配置要考虑的一个事情。

第三个角度，就是我们的短期资产配置，包括行业和风格的把握。当然，我们对行业也有一些划分，像有部分的行业，我们会从中长期的角度来进行一个比较稳定的配置。也有一部分的行业，像波动性比较高的，或者是短期机会明显的这些行业，是做一些比较短期的一些资产配置。这是我们资产配置上的一些一个框架，就是长期、中期和短期。

其实，我觉得这是我们直播间的朋友们，在做自己资产配置的时候，大家也可以看长期中期短期。比如，如果你长期看我们的股票市场是非常有价值的，你就有了这样一个长期价值的判断，那么对于一些短期的波动，从我们资产配置的角度，不是那么的在意。

问8：接下来，想请问一下卢纯青总。我们都知道，基金经理的表现，离不开背后投研团队的支持。今天，我们也很有幸请到我们的卢纯青总，她也是中欧基金的投研团队的搭建者。想请向您请教一下，中欧基金整体的特色和流程是怎么样的？

卢纯青：我觉得一个强大的研究团队我觉得有两个特点，是非常非常重要的。一个是有经验，有很多有丰富经验的人。为什么这么说呢？我记得大概在很多年前，我们就去参观国外的基金公司，发现和国外的基金公司相比，基金经理的投资年限我们是比较相当的。但是，国外会有很强大的研究团队，它的研究团队会有很多十几年研究经验的研究员组成。所以，在那个时候，我们中欧就立志组建这样的一个人数众多的有经验，由研究专家组成的研究团队来支持我们的基金经理。这样也使得我们基金经理去作战的时候，有一个强大的研究团队。所以，中欧的研究团队有40个研究员的小伙伴，平均从业年限超过6年。在这样的一个经验的团队支持之下，基金经理就更有机会取得更好的业绩。

第二个特点是研究非常专业，而且需要非常精细化的分工。因此，研究员能有一个纪律性的、公开的、透明的，以及全流程的研究过程，去展现给我们的基金经理是非常重要的。他可以帮助基金经理，更好地理解研究员，为什么会有这样的研究成果。在遇到市场波动，基金经理的认知会比较深入，对于公司的信念也会比较坚定。尤其是在今年这样比较振荡的时间内，我可以坚定地在下跌时，更多地买入这样的公司，并且可以在震荡的不会被吓走。

问9：可以请纯青总从投研角度，来给大家来聊一聊，如何规避整体的一些风险吗？

卢纯青：站在整个投研这样一个角度，我觉得风险可能会来自两个错误。一个叫做买贵了，一个叫做买错了。而投资研究主要就是帮助投资来去规避的买错了的风险。买贵了其实可以通过时间，我们等待上市公司的盈利增长来消化这样一个估值。但是我们其实最怕的就是，我们买错了。我们买到了一个我们希望买到一个成长性很好的公司，但是你会发现，它没有成长，或者是甚至可能还出现了一定的亏损，这个其实你是用时间抚平不了的。所以，我觉得站在我们研究的角度来讲，我们更重要的，也是我们最首当其冲的一个责任，是通过我们的深度研究，来帮助投资去降低我们买错了这样一个风险。

问10：纯青总，您是作为中欧基金公司的副总经理和投资总监，您怎么看待中欧基金多元化的投资的风格，和这种各个基金经理之间的差异呢？他们是如何进行一个配合呢？

卢纯青：我们中欧一直是主打多策略的精品店。我们公司的文化上，包容每个人不同的策略。只要你把你的策略做到好，做到优秀，我们都会在整个投研环境下，能够去容纳你的策略的一个存在。我其实挺有感受的，就是其实这三年，我回顾一下，其实市场的风格是在发生不断地变化的，有的时候非常的成长，有的时候又很价值，今年可能又一会成长一会价值，比较震荡。虽然很多人标签是贴的成长或者价值，但是什么时候才能体现你真真正正是什么样的风格，其实就是在你的投资受到挑战的时候，因为投资风格到最后其实是自己的一种信仰：就是你相信你自己在什么地方能够赚到钱，你相信你在什么地方，给别人能够更多的赚到超额收益。在这个过程中，当你的这个风格，或者当你的这个信仰，受到挑战的时候。其实才是真真正正去证明说，你是不是这种风格的时候。

其实，我们在晨会的时候，你就会发现，市场会有很多的变化。但是因为我们有各种各样的风格，和各种各样的信仰的存在。我们都会找到，我们可以推荐的公司。就是我们什么时候可能都不会说，因为今天市场统一大跌，我们今天晨会没有推荐的了，或者我们觉得无话可说了。所以，我觉得这种可能是多策略精品店的一个好处。多种的投资风格在一个包容的环境下，共同生长。这也为我们的桑磊做FOF产品，提供了一个非常非常好的这样的土壤。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上材料仅供参考，基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金为混合型基金中基金（FOF），风险与预期收益高于债券型基金中基金、债券型基金，高于货币型基金中基金、货币市场基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。该产品设置锁定持有期，每份基金份额的锁定持有期为1年，基金份额在锁定持有期内不办理赎回及转换转出业务。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

责任编辑：石秀珍 SF183