交银国际：中国财险维持中性评级 目标价7.60港元

中国人保财险 21 年上半年净利润同比增长 25.2%，略低于业绩预告区间的均值。盈利增长主要来自投资收益，投资收益好于预期，但承保利润低于预期。承保利润同比增长 1.3%，信用保证险承保扭亏为盈，但车险和企财险承保利润显著下降。投资收益增长主要由于及时兑现股票和基金浮盈，以及减值拨备同比减少。

车险综改自 2020 年 9 月开始实施，考虑基数的影响，我们预计对于车险保费的影响自 21 年 4 季度开始有望趋缓，但对于综合成本率的负面影响将呈上升趋势。

我们上调 2021 年综合成本率预测和投资收益预测，预计 2021 年盈利同比增长 22%，主要由于融资性信保扭亏为盈，但 2022-23 年盈利增速降至个位数。维持目标价 7.60 港元和中性评级。

责任编辑：李双双