国泰君安(香港)：高鑫零售给予收集评级 目标价14港元

2020 年 10 月，社会消费品零售总额为人民币 3.86 万亿元，同比名义上升 4.3%，低于彭博财经统计的市场平均预期 0.7 个百分点。分地区来看，城市与农村区域零售额分别同比上升 4.2%及 5.1%。限额以上企业商品零售额同比上升 7.2%，除汽车以外的消费品零售额同比增长 3.6%。2020 年 1-10 月网上实物商品零售额同比增长 16.0%，占社会消费品零售总额的 24.2%。分品类，吃类、穿类和用类销售额分别同比上升 34.3%、5.6%和 17.4%。 ? 10月限额以上企业商品零售显示强劲复苏。大多数品类在期内录得双位数增长。具体来看，生活必需品中，食品销售同比增长 8.8%。

食品 CPI 在 10 月同比上升 2.2%，猪肉价格同比下降 2.8%。收窄的食品 CPI 部分影响了食品销售增速。然而，饮料、服装和日用品均录得双位数增长。在消费升级品类中，化妆品和金银珠宝销售额分别录得同比 18.3%和 16.7%的强劲增长，显示消费信心上升。通讯器材销售额增速转正，同比上升 8.1%。在地产相关品类中，家电、家具和装修建材仍面临压力，但均录得低单位数增长。汽车销售同比上升 12.0%，支撑社零总额增长，但石油及制品同比下降 11.0%。

社零总额在近月来持续改善。尽管 10 月社零总额增速低于彭博一致预期，但我们注意到限额以上企业商品零售额取得较快增长，并且餐饮服务在 2020 年首次转正。此外，我们看到随着消费情绪改善，化妆品和金银珠宝表现良好。

大多数必选和可选消费品的增长在期内加速。我们认为内需消费正在稳定复苏，并预期随着更多的促销活动和电商平台补贴，零售销售将会在 2020 年第 4季度继续回暖。我们看好消费行业并维持零售、服装、食品饮料和日用品子行业“跑赢大市”评级。我们给予消费-零售行业的高鑫零售（06808 HK）“收集”评级和 14.00 港元的目标价。

责任编辑：李双双