铁矿石

策略概述：逢低买入铁矿石平值看涨期权。驱动因素：

来源：天风期货研究所观点小结热点：唐山三季度扒炉限产。唐山若按计划减产，三季度日均减产8.1万吨/天，文件要求的限产力度略小于六月的限产文件（日均减产10.4万吨/天）。唐钢新产能建设进度慢于原定计划，旧产能关停延期至9月。唐银新产能尚未选址，搬迁计划延后，具体处理方案未定，旧产能暂时继续生产。

研究结论1．供给端整体呈现与去年同期相类似的格局，不确定性集中在巴西方面。2.5月份需求的持续性没有发生改变，港口去库依然在持续。3．炉料上涨大幅挤压了钢厂的利润空间，但类比去年同期的情况，目前利润仍有可能进一步压缩。4．后期需要关注环保限产以及成材下游需求的持续性，若环保限产大幅加码或需求出现乏力的情况，在低利润背景下将会自下而上地影响矿价。

第一部分行情复盘1月铁矿价格延续涨势

一、2021年市场行情回顾

核心观点：2021年铁矿石行情经历了牛熊市的转换，价格先扬后抑。展望2022年，铁矿石将步入供需更宽松的格局。海外供给边际难增，国内供给边际下滑。2022年，海外发运稳定，但因疫情扰动不确定性上升，国内矿企产能利用率在55-65%的区间窄幅波动。铁矿石供给年度边际减量为3100万吨左右。

报告要点：总结：前期铁矿价格反弹，主要反映的是随着终端需求边际恢复，钢厂利润扩大，市场对钢厂节前补库及采暖季结束后2022年复产的预期。随着后期钢厂补库逐步落地，预期驱动将减弱，铁矿价格或将承压，需要持续关注钢厂的复产及补库进程。摘要：

第一部分2021年铁矿石行情回顾

下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点今日铁矿期现价格均大幅下跌，包括I2101在内的大部分期货合约均出现跌停，并创下本轮调整的新低。我们认为今天铁矿的下跌主要是在供需宽松的背景下出现的阶段性补跌，此外市场对于终端需求的悲观和外围风险事件的担忧也加大了整体黑色系价格的波动。

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PART1行情回顾一、期现行情回顾五一节后，下游钢材价格大幅上涨，钢厂利润维持高位，对中高品矿需求维持高位，矿石期现价格大幅走高，09合约最高涨至1358元/吨；普氏指数刷新历史高点，最高触及233.1美金/吨；中旬大宗商品价格大幅上涨引发高层关注，多次喊话后市场情绪受影响，矿石价格自高位快速回落超20%；5月底下游钢材现货企稳，市场情绪有所好转，矿石跟随市场反弹。

第一部分行情复盘五月份铁矿期货价格冲高回落

概述：从港口库存来看，压港使得累库节奏后移，后市伴随着压港的缓解，疏港的季节性回落，预计短期港口仍有累库空间。从钢厂生产利润来看，高炉利润位于历史极低水平，后市存在修复需求，若全年粗钢产量同比减少，利润将会非常可观，长周期可以持有钢厂利润的头寸。从终端需求来看，终端需求大概率出现超季节性走弱的可能，并且恢复时间会相较往年出现一定的滞后。由此会使得低利润背景下铁水产量出现超预期下行。

研究结论?国产矿方面，根据中国冶金矿山企业协会预计，2021年国产铁精粉将增加800-1000万吨。按照钢联口径，1-11月全国矿山企业月度精粉累计产量24748.9万吨，累计增幅1.4%，预计全年产量为27000万吨左右，按照此增量估算，2021年增速在2.96%-3.7%区间，我们认为在目前矿山投产受限，单纯依靠提升产能利用率来提升产量的背景下该估计是非常乐观的。

来源：文华财经征稿（作者：格林大华期货韩静）--新年伊始，黑色系品种呈现高位震荡格局。受河北疫情导致交通运输受阻影响，焦炭价格下跌带动螺纹和矿石价格调整，铁矿石目前基本面尚无明显矛盾，自身驱动力暂不强。高炉开工率同期高位，钢企对原料需求旺盛

摘要当前铁矿价格已超过2019年高位，和去年不同，本轮铁矿价格上涨是由实质需求推升，有坚实的基本面支撑。

摘要：1、钢厂补库预期使得现货价格企稳。2、短期钢厂利润修复，远月矿石性价比凸显。3、基本面转好，矿价下跌动能不足。操作建议：单边做多I2105合约。风险点：终端需求不振，现货价格大幅回落。{image=1}一、钢厂低库存，补库预期强化

摘要尽管冬季的到来可能会对成材的消费产生一定不利的影响，但随着澳巴发货速度的放缓、偏低的库存消费比、加上后期钢厂冬储的驱动，在目前盘面仍旧处于较大贴水的形态下，后期铁矿预计仍将易涨难跌；I2101系列期权合约隐含波动率呈现“负偏”，利用期权合成类期货多头相比直接利用期货将具有更高的安全边际。基于此：我们择机买入I2101-C-900，同时卖出I2101-P-860，构建类合成01合约期货多头。

【基本面】供给：随着澳大利亚检修季的结束，发运量出现了持续回升。同时根据淡水河谷等矿山的年度计划，下半年发运量将相较上半年有所放量，供应端边际上将得到持续改善。国内到港量维持高位，但受疫情以及天气等因素影响，压港量较高，导致其未在库存上体现。